CEF： Guggenheim Strategic Opportunities Fund (GOF) Merger!

 CEF： Guggenheim Strategic Opportunities Fund (GOF) Merger! 

Here for News 

    簡單一說： 

   

    Guggenheim 三兄弟要合併了，即是 GOF、GGM、GPM 三者合體。

    「三袋垃圾打在一起，也是垃圾。」，一代神CEF 正式沒落。

     繼續維持「沽售」。

    而市場也立即用腳「投票」了。

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- PTY、RQI 繼續升到唔停，搵唔到位加。

隨筆手稿 - 8 June 2020 - 黃金 、CEF 、投資谷

今日突然間有好多高質的留言，答了之後，覺得值得分享

關於黃金

AcetyFund ： 

想睇下你唔買黃金個理念係點

我覺得Gold ETF 同Index ETF(i.e. VOO) 個走勢相反，

係大跌市會跌少啲/甚至升價，可以有鎮倉用途，

margin ratio 冇傷得咁重

雖然冇息收(如果我冇睇錯)，

但可以撥一部份出黎當交保護費
(當然有另一個做法就係準備備用現金，

隨時射入倉還錢減margin)

Kano： 

雖然我冇講過，但係你估中咗，我係唔贊成投資黃金嘅。

因為黃金唔會創造「價值」
投資係有「機會成本」
我嗰本好少
我唔想浪費「子彈」係啲沒有「價值創做」的事上

投資黃金
一方面係浪費緊我「子彈」、一方面我要比「利息」出去（處於開槓情況）
完全唔符合我嘅投資理念

「利息」 同 「時間」 不單唔係你的隊友，仲係你的敵人

加埋 「管理費」 同 「機會成本」，埋單一計，輸波機會大增

利用黃金為 對沖工具
如果用佢作為「對沖」嘅話，佢應該係Kano 認識入面 第二差嘅 對沖工具。

畢竟，市場有一種 長期升值、定期收息、高穩定性、跌市時急升的對沖良物。

黃金最大的功用，應為實體黃金，買來送俾值得送的人，你會少很多煩惱。

CEF 的投資 （一）

Coda is Me : 

看完Kano兄关于RQI的分析文章后，对RQI很有兴趣，

但后来发现一个现象感到困惑--RQI在08和15年金融危机基金价格大跌后一直未能重回历史高位，

从长远看价格更是有轻微下降趋势。

很想知道两位师兄对此现象有何解读？

Kano: 

因為零八年嗰陣時，

全世界槓桿都好勁，

一個浪琴落嚟佢哋個個都好大鑊
所以覺得資產係返唔到嚟

而當時，Real Estate就係風眼中的風眼。

有心可睇下 - 「The Big Short 」了解當時的背景

你地可查下金融機構或是其他Bond CEF。

零八年之後成個投資氣氛唔同咗，
轉用咗低槓桿嘅政策，
所以你可以留意到佢哋嘅價值係上升緊
有時候我好佩服個經理，佢玩房地產真係好勁。

係呢一次咁急嘅下跌入邊，佢哋係冇事。
而家隨着美國逐步重開，

股價只會不斷上升，

年底時，
我相信會超過我二月份嘅估價

（除左 再有大跌市 或 中國肺炎再爆發，我見唔到RQI 大跌 10% 的可能性 ）

CEF 的投資 （二）

Goldmund： 

喺Kano師兄呢個blog學到唔少野, thanks! 

話說美股熔斷大跌市之前都學人開咗個IB a/c, 睇到個市都驚, 

當時仲係網上做功課, 未入市, 算係好彩. 呢排忍唔住手, 入市買幾隻CEF收吓息, 

練習吓點樣操作IB. 因為見到CEF喺大跌時, 

雖然價跌, 但派息不變, 買來收息好似唔錯. 

現時諗緊收到的利息可以用來再投資d咩產品. 

自己初買美國呢類型基金, 所以唔知有冇隱藏風險, 希望大家指點指點, thx!

Kano： 

喺12月底、一月頭嗰時

有一篇文章去講點樣揀封閉式基金，你可以睇吓

CEF 最緊要結構穩定，唔好亂甘玩野。

正如今次的大跌市中，有幾檔CEF （如JMF）是直接退場的。

以我所知有高手損手。

所以當初至今，我絕不沾手 「能源類」 及 「Borrowing & Loan」 的CEF。

當然還有數種CEF 是不宜沾手

Kano 亦在此表示：

- PDI    過高槓，加上 為 Borrowing & Loan 類別，不宜沾手。

- AWF  槓雖低，但內有不少高風險主權債，風險回報不成正比，宜減持。

- GGM 一類High Yield CEF 於今年的環境下，風險急升，宜減持。

- PTY 穩定性良好，宜持有

- RQI 穩定性優良，宜持有

- 你要明白 PTY 和 RQI 是分別跑勝 VOO 及 VNQ 的霸道CEF。

好了，CEF 的事不宜說太多，以上5隻CEF 也可跑勝市面的債基，
          （收息101、收息102、收息A餐、收息B餐、收息C餐 ）

          說太多又會給 班 Agent 追擊。

投資谷

九龍人： 

Kano兄可否share TG group link? 想入谷學吓嘢����

Kano： 

其實我唔係谷主，我無link 

你試吓去連登美股收息 Tg , 有陣時我喺度吹水

要學基本野嘅，去啊壽的TG group 2，個度仲收新人，氣氛算唔錯。


P。S： 
連登收息吹水Group 
 - 唔好做CD room，否則會「被財自」- By IT admin 

https://t.me/joinchat/GUmOXFHD1oYy722NuRNgcg

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圖為 IT Admin 上堂的情況

該堂內容： How to evaluate a product with IRR 

- MeMe by 暗黑Admin 

- 我成日都話 隊長先係「最佳教師」！

- 有教無淚 ！ 

Jan 2020 月尾買賣報告

Jan 2020 月尾買賣報告

Welcome to Year 2020 - Year of Disaster

We are still on the road of democracy. 

Jan 2020 主要大事

- Deal of 1st stage trade war。

- 小英連任。

- 肺炎不斷擴散，Kano 對病情不樂觀。

- Kano 的 工作全給打亂了。

- Kano 跳出安全圈。

買：

- TSM
- INTL
- PTY
- RQI
- CNNU
- ME8U

賣： 

- GGN  
- GGM

Action Plan
- 6823         ：  待價賣出

- MXNU     ： IPO後 小注買入，然後觀察
                        如對MXNU 有興趣，可查閱 「數簿兄的研究」

來年市況波動，宜加強防守！

按：
STOCK：
TSM： 台灣之光，寶島的未來
             小英的連任及習生的施政，加上TSM 擴產，令我對它充滿信心
             （高位買入，馬上要坐。。衝動累人）
               (Right Person , Wrong Time )

INTL： 抄人功課，不解釋

REIT :
CNNU : 上市不久，歐羅計價，息率不錯，地域廣泛，基本財務不錯
              小注買入，待有空詳加研究

ME8U ： 管理層漸漸進取，收購了數間Data Centre，先行買入，期待增長

Closed- End Fund：

GGN：  重新審視後，發現風險過重，加上黃金業股未有良好防守能力，
               收左幾期息，小量溢價離場。

GGM： 發現有一定的ROC，同時發現更佳選項，收左幾期息，小量溢價換馬。

PTY   :   本打算等合理價格買入，點知升至新高，只好少量買入，正式收第一期息。

RQI ：  花左唔少時間預備，集REIT 及 CEF 於一身的美帝基金，有效防止利率風險，
               收息賠價的問題，而股息率有一定增長。
               其股息政策令 IB HK使用者 付少了很多稅。
               而風險在於美帝的地產業務，特別是Cell Towner，Data Centre，Logistic，Self- Store


寫畢
1. - 衝動累人，理性的買賣至少是獲利，衝動的買賣 入場時機太易出錯。
     [ The Right Time, The  Right Person !  ]

2. - 買賣的動作還是太多，Keep it simple.

Bond Fund - GGM PTY PDI

小前言： 

Kano 喜愛CEF （Closed End Fund）是有道理的。

先說優點： 

- 月月收息

- 自動分散風險

- 投資彈性充足

- 內建槓桿功能

要說缺點： 

- 沒有到期日，有可能會出現Capital Loss 

- 有機會出現減債息

- 相當一部分要 俾稅

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Source ： 14 Dec 2019 

今日想比較的是
1.  Guggenheim Credit Allocation Fund （GGM）
2.  PIMCO Corporate & Income Opportunity Fd（PTY）
3.  PIMCO Dynamic Income Fund（PDI）

	GGM	PTY	PDI
Nature	CEF	CEF	CEF
Product	Bond 為主	Bond 為主	Bond 為主
Return before tax	10.98%	8.44%	8.04%
Return after tax	7.69%	8.44%	8.04%
Premium / Discount	＋3.93%	＋29.41%	＋22.97%
Management Fee	1.46%	0.77%	1.87%
Other	0.31%	0.03%	0.02%
Interest Expense	1.23%	0.55%	2.06%
Total	2.99%	1.35%	3.96%

ROUND 1 - 回報

- 雖然GGM 的 息率高達10.98% ，但由於 而令股息稅30% ，稅後得7.69% 

- 而 PTY 及 PDI 因為不用繳 付任何的稅項，所以分別為 8.44% 及 PDI 8.04%

從回報上，PTY 》 PDI 》GGM

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ROUND 2 - Premium and Discount

- PTY 及 PDI 長期維持在Premium 的水平，從平均水平也有 24% 及15%，一方面反映他們的受歡迎程度，另一面也反映： 不容易特價。

- GGM 則是另一個點，長期Premium 3% 左右，一年中更有機會出現減價。

在波幅上三者也是Bond Fund，在去年12 月也出現大特價，

GGM discount 10% ，PTY 及PDI 回到NBV。

其實單從Premium來 看，因為我不喜歡離NBV 太多，加上波幅上GGM 不高

所以 GGM 》PDI 》PTY

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ROUND 3 - Expense Ratio 

Management Fee  （ 給經理的薪水，當然低一點比較好）

- PTY 》》》》GGM 》PDI 

Round 4 - Leverage and interest exp

Interest Expense 則見人見智

CEF 內建槓桿，幫你提高個回報，算係一個良好的支出。

但係一望 Effective leverage ：
GGM ：33.1%
PTY： 25.78%
PDI ： 41.06% 

PDI 用得最重槓桿，這跟Interest Exp 一致





總結一下：

GGM
GGM 的回報 是Return 較低，稅後有7.69%，槓桿是在合理水準，價錢貼近 NAV，加上波幅偏少，是一個正宗的悶股。（最近開始特價 ）

GGM 在三者中的Size 算是最細，把時間拉長去觀察，我留意到股價是有下降的趨勢。
經過了六年的時間，GGM一直沒有ROC，如果股價慢慢下降，而股息一直不變的話，長期而言是一個非常好的消息。

（我猜想這是因為GGM 持有 極大量的Junk Bond及沒有評級債券，早前的加息令價值大跌，令NAV 大跌）

直到現在，我有充足的信心 它是一位長久隊員。事實上我入也夠了貨，現在希望風險可分散一下，可能只留在大特價時方再次買入。

PTY
PTY 的回報是三者中最高，有 8.44%。內在的管理費用處於非常低的水平，所得的回報更大的回饋給基金持有者。

基金的槓桿不高，經理有一定的空間提高槓桿來增加收益，但奇怪的是近年有一直ROC，大約是 債息的 10%，即是說一直在出本金，大約一年會減少1% 的本金。

1% 說多不多，說少不少，有谷友表示，用ROC 來有高息率是值得的。
其實我有一定的保留，因為PTY 有空間使用槓桿來 防止 ROC，但它沒有，這令我覺得有趣。
如果有高見，煩請留言交流。

PDI 
PDI 的回報相當不俗，有8.04%，但其槓桿偏高，一部分提高了利息支出，另一部分也令基金的不穩定性增加。（承受更重的利率風險。）
（PDI 的Loan 中有近四成是 asset back，算是一種保障 ）

有谷友表示PDI 內建高槓桿，加上P Loan 及Margin，就可打出 三重的界王拳，非常爽。

我個人的是有一定的保留，我相信 資產間是有明確的分工，如果一味貪回報，產品會易於失焦。

「如果 還不明白 為什麼我對PDI 有保留，你可以想像 現在 界王拳 經打到 很常高的層次，你希望 由基金經理 負責收拳 ，還是你 負責收拳，這也是一種 主動權的選擇。」






我們買CEF 基金 還是 想月月收息，穩穩定定好一點，要回報 去買股票吧 。
這也是Asset Allocation 的藝術。




按：
- 其實Junk Bond 不是Junk。

- PTY 的回報及 管理十分出色，我放了它進watching list （I），因它長期 Premium，如果要入貨，要好好把握入手時期。（幾年只會出現一次的入手時機。）

- 有外地谷友表示，某證券行存放的GGM 可有八成左右的退稅，即是持有一年會有10.32% 的回報（實際回報為10.82%，即是買入七年後，便有205% 的複利回報。）

- 我對這個消息十分有興趣。如果情況許可，我可能會去外地開帳戶。

買買賣賣 抄功課

Dec 2019

因為突如其來的假期，令我有空檢視portfolio

作開以下決定

1. 市政債 

決定賣出PML 

繼續持有MMU

主因PML 的Leverage 太高，接近五成，

鑑於DSM （～45%  Leverage）因債價上升而減少股息，

PML 同樣面對 同樣的風險，Even 更嚴重，

所以 逐步 賣出PML

2. CEF 債基

因為 NAV 的 Premium問題，決定賣出GOF，買入 GGM

同樣是近親Product

GOF 歷史長久，主力入Investment Grade債

GGM 只有五年歷史，主力 Junk Bond 

由於GOF Investment Grade Yield 較低，所需 Leverage 更高，加上有ROC Record

所幸入手GOF 三個月 就轉倉，收了三次利息，賣出仍高出 買入價幾毫

完成後，每月收息會 略為減少，穩定性大增

如無意外，我會長期持有GGM，另持機會增持

另外，GGN 也是一個小量買入的基金，但體質偏弱，黃金能源的種類，有ROC的Record ，股息率奇高，有足夠膽色的，可買入，風險很高就是，需對黃金能源有相當的認識。

3. 港股

賣出 1830 必瘦站，本來打算收多一期股息，但沒想到 不給股息，最後HKD 3.5賣出，持股半年，算是有小量收益。

正式告別 細價股。對於 細價股我付出太多的學費了。

因XXX的治理，HSI 一跌千里，望住我都唔知點去講。

思前想後，823 重新放入考慮之列，我認為823 仍有相當的價值。

另一面留意 6823 ，一代神股 特價中。

看那天有空，會停了中銀的月供，並射倉至IB ，Cut 去中銀的服務。

4. Sreit 

抄功課，入左Ni2U , BTOU  

會重點留意BTOU，我打算 長期持有BTOU，另持機會增持

（多謝LEON 兄的功課）

（IB成日計錯數，買賣前人手 一定要計多次）

（最近處理另一件人生大事，事成後再公怖）