筆者自少便喜歡卡牌遊戲，從遊戲王、召喚王、Pokemon Card、暴雪、LOL Card Game。
喜歡的原因一方面是卡牌收集控，
另一面是是 「確定性」的追求。
因為一個卡片遊戲有海量卡牌，有整合一副卡組時便會有眾多考量，
待組合完成之時，基本上對每一個成員均心中有數，也預想到在不同戰局下的應對。
這一種應對是在比賽開始前，便在心中預想眾多次，只待對手的出牌。
所以在臨戰時，心中只要考慮的是
- 抽到什麼牌
- 進場時機
- 退場時機
「打牌如是，投資如是。」
組合的配置及風險的控制不是「投資中方進行的事」，而是 投資前 便開始進行的事。
香港一直比較難言的戰區。
在Kano 本來的預定中，香港一方面佔地主優勢，一方面是資產配置。
是一道防火牆及「避風港」，因為香港是吃另一道風險。
老實說，筆者一直只買本地的股票，
即使在2021 如此HSI 如此波動的時間， 也只是吃掉浮盈，未見赤字。
只是香港現在的情況，簡直就是一道泥潭。
「 價值的泥潭」
如果單從傳純價投，買入港股的比例只會增加，
但這只會讓泥腳下沉，慢慢地減低靈活性，失卻了打法的特性。
因此，操作說明改為
-港股：只要價值回歸至合理，就會減持。
（ 即係香港會由主要地區，Down Grade為 輔助地區）
其他地區是：
- 傳統行業：當價格超過合理時，就會減持。
- 成長性行業：只要投資方向不改變，繼續持有。
- 固定收益：當底層企業變壞時，將減持。
而在減持港股之時，卻把資金放入英國及歐州地區。
繼續維持 「防守：進攻」 6:4 的比例
進攻集中於美國，而防守則分布於其他地區。
體檢報告（十六）： 回應谷友Julie的信 - 「現金流供樓」
事緣是Julie於TG中問及利用按樓的方法，重獲資金，然後利用現金流進行供樓，
在Tg中的對談中經在指出數個改善的方法，令回報提升及穩定化的同時，壓低風險。
即是其組合基本成形，而這篇留言是其功課。
但在閱讀此文章之時，必須明白無論是
- 「現金流買樓」 或是
- 「現金流供樓」
是對知識、技巧及組合管理的「進階運用」，
請集中在資金運用的邏輯，不要集中於號碼的選擇。
因為公司的基本面是一直在改變，價格也是如此，
筆者只會評論在落筆時，根據其價值而給予判斷，事後投資者必須持續Review 投資組合。
因有讀者問及這事，剛好在谷內提及。
關於ALIN ，大約就是一家財政欠佳的公司於 2019 年被白頭佬（BAM）收購。
即使2020 油價低位時仍持續給予優先股股息。
但由於其財務欠佳，優先股股價一直積弱，直到傳出BAM 有意市場回購優先股，
股價便立即重上 20 多元。
當然，事情就不會如此簡單。
借改善流動性為由，停止優先股股息，再交換債券。
由於事發突然，投資邏輯的失去做成股價腰斬要腰斬。
誠如上文所說，整個Q3 整個港股也是慘叫聲中度過，
在海外市場，Kano 一路把手往外伸，經小注買入 UK 、EUR 及 AUD 資產。
並在9 月美股回調之際進行換貨。
買入 ：
- 在回調中總算是買了一點Google（US：Goog） 會長期持有，並搵位增持。
- ASML 的Guidance 十分吸引，於9 月回調中首度入手。
- 在ADobe 22/9 的財報日，成積不錯，但股價急跌，在627 的位置買入小量的Adobe。
買入一點，然後在9月回調時換貨增持。
（數簿做埋估值，傳送門在這。）
- 優先股：ALIN PRA 意外地中招，停了股息，
因為猜想到BAM 的主意，決定加了點注碼跟它拖下去。
（同時手持BAM 及 ALIN PRA，當然是等下去。）
（Kano 最後一支 優先股 也算是沒有了。）
- 看了看BAM 的成積表，發現BAMR 的身份比想像中更重要，極具投資價值，
成積表發表當天兩者股價上演跳水，果斷加注 BAM @～55 & BAMR ~ 59
雖然在回調中，兩者一直往下掉，但相信 市場仍未發現其爆發力。
- 有些人也會發現 Kano 在過去兩季一直買入 天然氣 / 石油 來打一波 Value PicK，
如要跟機請小心。（這會是有風險的打法）
- 在能源上，Kano 決定 重倉 中遊能源，副倉 上遊能源 來打一場 Value Pick。
即是有關投資會最終清掉，不會做長期投資，
能源的問題 一來是博奕，一來是需求，另一個是供應問題。
因為左膠的緣故，供應極難增加，能源價格 應是一場 長達數季的事情。
想到 在 Q2 布局能源，主因是對左膠的了解及對常識的推論，
另一面則是會留意 Warren 動向，只因其於去年買入 能源、原材料 及 醫藥，
根本上是提早兩個周期布局，每一次思考時，也不得不 配股兩老的智慧。
（醫藥 及 原材料 在Kano 的能力圈之外，直接 Pass 掉。）
- 關於 金界（SEHK： 3918），金界是少數仍在虧損的注碼，
Kano 對金界長期睇好，其投資理念從沒改變。
處理方法自然是： 現金流 ！回血 ！ 買貨！
而由於 15/9 金界的重新開放，加上 當地極高的打針率，Kano 相信 黑暗的時刻經過去。
- 於 新創建 （SEHK：659）業績前埋下陷阱，股息增加是基本，好運一點會有 Bonus。
可惜沒有特別息，該公司有不錯的現金流及低估值，容錯空間不錯。
但其 股息政策令人想起 （SEHK： 1038） 長江基建，需要細心留意。
長遠而言希望不會 （1038化），新創建 是一張好牌，希望鄭家打得順手。
賣出：
- 因為長期利率在歷史新低，通脹來得比想像中快，相信 FED 比預期中更快「減少QE 」，加上。財政部持續發行國債，所以決定減持了大部 分的PTY，由成本～13到21.3 賣出，連同年多的股息回報，實在不錯.
- 及後 PTY 出現減低股息，決定把剩下的出清 @19.6，全換 RQI @16.5， 繼續回血。
- 關於 Bond CEF 的打法，仍待 進入加息周期後，待機活動，
可能會是Bond，可能會是 Bond CEF，全視乎機會在那。
（事後回睇，确是做對了決定，賣出Bond CEF 換入 Equity ）
- 巧合地做了一個 風大 及 老爺 同樣的決定，把手中的REI.UN 清掉，
買入價平均16.2，22.76 清出，連同股息回報算是不錯。
把大部分所得重投手上的現金流資產，（ENB / DFN / ENS / UK stock）現金流再度加強。
- 把手中的SOT.UN 清掉，又是價值回歸之故，所得減槓桿。
待機名單：
- 清減港股是必然的。
粵海 （SEHK：270 ）及 首程 （SEHK：697）則是放上賣出提案，只要價錢一到便會賣出。
事緣是 恒大債務問題的爆發、每日一篇式的「共同富裕」，
整個 Q3 就是港股出現熊市。
一眾中國科技股是對折再對折，中國教育股直接蒸發。
即使Kano 對港股只部置了 REIT 及股息增長股，
但由於9月出現對地產商不妙的消息，重倉之一 領展（SEHK：823） 同樣中槍。
另一個問題是十大持股之一 的 金界（SEHK： 3918）慘遭腰斬。
十大持股受腰斬真心痛，想也想不到 東南亞在 2021 年的慘況。
另一場則是步入 九月，
另一個主戰場 美國出現明顯的調整，
一眾明星股及重倉股出現10% Up 的跌幅，
直頭係左右夾擊。
所以 手上的 養家基金 及 沉船基金出現重大的回落。
Kano養家基金
- Q2 的YTD ＋ 35% 減至 Q3 YTD ＋ 22%
- Q2 YTD ＋42% 反增至 Q3 YTD ＋64%
（嚴格來講，係上升至 84% 再下跌去 64% ）
故事是這樣的。
因為谷內的閒談，覺得有點營養，故整理為一篇短文。
因為近月不少 TA 清倉 ，又「混沌清晰期」、又「第三隻腳」、又「假反彈」、又「背馳」
隊友 L ：
體檢報告 （十五）- 回應 Moo Ben 的信
Moon Ben 的留言於此
你好，kano兄，希望Kano兄可以對以下planing給一些意見
本人打算用500萬 開一個 收息與 穩定增長組合，以下除了Reits係個別股票，其餘全部係ETF , CEF ，
此組合，本人想了很久及修改很多次，基於本人沒有足夠的財務知識及心理質素,
如果選擇太多個別股票，當下跌的時候，就會擔心它的基本因素會否改變，由於500萬投資金額對我來說比較多，所以選了ETF讓我比較信心的長遠買入及持有
重點問題：
本人打算 槓桿比率1.4左右 ，即是
總買入金額是700萬 ，分4- 6個月平均買入，當然之後我會把月息及儲蓄，大概每月4萬，繼續買入以下資產
之後槓桿金額一直維持200萬，隨着之後我收到嘅股息及組合增長，把槓桿比率慢慢降低，請問這種去槓桿方法，可行嗎？
而Rebalancing 大約半年做一次
槓桿後扣除利息支出 - 以500萬本金計算- 現金流實際5.4%
再配合stock ETF 做一些期權配合- total 現金流實際6.5-7%
這組合的資產配置分布及抗跌能力可以嗎？
如果以我這種欠缺獨立分析個別公司的能力，這配置可行嗎？我不追求太高的回報比例，只求穩步增長之餘也有一定的現金流
以下是組合槓桿後的比例
固定收益項目45%
DFN 5% ‘加拿大 SSF’
QYLD 5% ’ QQQ cover call ETF ‘
N6M 5% Asia bond ETF
O9P 10% Asia bond ETF’
ZPR 5% ‘加拿大優先股ETF‘
FFC 5% ’美國優先股ETF‘
EIT 5% ‘加拿大 SSF’
NEA 5% 市政債CEF
信托房地產基金30%
ZRE 加拿大Reits ETF 5%
CLR. 新加坡 Reits ETF 5%
270 1883 823 香港Reits 7%
CNNU 歐洲 2%
O. RQI VNQ 美國 12%
股票增長型ETF 25%
QQQ 4%
VT 5%
VOO 6%
VIG 5%
Asia S&P500 ETF AIA 5%
其實關於樓的討論。
主要是關於 小凡哥 及 另一位師姐。
起因是不少谷友叫 小凡哥 Full Pay 買樓，
對於非谷友，簡單介紹 小凡哥 的情況。
三十而立，因工作優秀，得到數百萬，決定提早退休。
然後於 2020 年上連登投身股海抄底，
輸到滿手鮮血，後得筆者 執倉 及 改變打法，
成功收復失地並完成投資目標。
現每月收二十多萬（股息＋期權金）（2021年中完成去槓桿，正式財自）。
因為凡哥被動收入強勁，而沒有「自住樓」，所以一眾谷友建議入手自住樓。
但是投資理財是十分個人的，按照小凡哥的情況，
雖然筆記認為 「自住樓」是必須，
但對於小凡哥來說卻不是「現在」就要買。
正所謂： 「發計有三，一是單向而發，二是雙方互發，三是融會貫通」
當明白到 小凡哥 的情況，
其實筆者早於年初期問及將來的事 - 「是否離開香港。 」
如果他決定離開，自然便不應該買樓，因為現在買，只會被鎖三年。
如果他日打算留港，亦可在四年後透過投資所得 Full Pay 買樓，而不用擔心影響組合，形成「必勝」的局面。
但如果為了「現在」 買樓，為了支付首期，便需Draw大量資金，
令組合攻防能力大減，並在未來幾年露出了致命性的弱點，
如果這幾年出現巨型的跌幅，勢必重新「打工」。
是以，
這是一個為了 小凡哥 而定下的「保守」打法。
至於另一位師姐則是「未諗得通。」
對，
我認為 她「未諗得通。」
數學堂： 「槓桿」前要想「去槓桿」（四）- 贈隊友開槓信
好了，隨著Q2 的完結，時間慢慢轉至 Q3 及 Q4，
即是傳統上Kano 的爆發季節 -（AAPL ＋ TSM 的組合）
Kano你好，謝謝分享，看你的blog已多時，對我這些不懂投資理念的獲益良多，且抄了不少功課。
我初初投資是看綠角，主力買了些etf如QQQ,VTI,及bond etf(bnd,vgit).
後來接觸了債卷固定收益投資，又買了些cef, reits等。
但是現在想整理一下組合不知從何入手，且有一筆閒置資金，不知如何才好。
對於指數化投資與現金流的優劣還不了解得太透徹，是否指數化投資因沒有現金流風險較難控制所以不取?
另外，如果你有空，可否請你給些意見我的投資組合?
現在很迷茫呢。
Kano：
謝謝你的支持。
但單憑上面的資料，我無法給你意見，畢竟每個人的情況也不一樣。
我還沒有自信地說 某投資法 / 某號碼 能解決所有投資問題。
如果單用投資法來說，我認為在金融市場長期獲利只有三種人：
1. 現金流投資者： 思考只在思考現金流，投資上有較大的彈性，回報視乎功力 - 習得難度： 簡單 - 中間
2. 指數流投資者： 永遠是大市回報，而大市回報打敗了大多數投資者 - 習得難度：簡單
3. 價值型投資者： 永遠的王道，依據學習、分析打敗市場。 - 習得難度： 看似容易，實際上很難。
因為每個人的投資目標、風險承受能力、學習能力 也不同，請你想一想你我初心。
我也有一篇舊文說 性格跟投資法的，選一個你舒服的方法比較好。
這是回應給Agnes 的信
Agnes：
I am a Canadian tax resident and residing in Canada as well. I appreciate the contents you share here which helps me a lot. Will you recommend I use IBKR margin to invest in DFN or ENS? Thanks.
Kano：
理論上可，但操作上具有限制。
主因是 加拿大股票 LTV 偏低，大約只做到 最高3倍槓桿。
（香港、新加坡 普遍 5倍）
（美國 最高 6倍）
最高槓桿倍數是 面對跌市時的防守力，
而因為 SSF 的流動性更低，可做倍數會更低。
即是說在風和日麗時，你會收到超多的股息，
但只要出現明顯跌市，你會損失慘重。
關於 SSF 的 LTV，你需要登入帳戶TWS 查看。
或是 Andorid 的 App 也可查看。
Kano 是用 ISO 的，暫時看不到。
解決的方案是利用組合，一部分買入 CA REIT / Bank / Energy 的LTV 提供Buffer，
同時 一部分買入 SSF 提供 高現金流。
然後每月的現金流不全部提走，留有一部分買CA REIT/ BANK / ENERGY。
這樣便可安全地開到 「 低 - 中」的 槓桿，
同時有高現金流，一定抗通脹能力，又每月增強現金流及減低斬倉風險。
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按：
- 在左膠當道的現在，加拿大的 Energy 是符合風險回報比的投資。
- 即使Kano 是十分討厭Energy Sector，也放了一點。
- 因為股息稅的關係，投資加拿大就是獲得穩定現金流的地區。
- 對於加拿大的居民而言，則需有效地配置 於其 免稅退休帳戶。
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Read More：
- CA: Split Share Funds (SSF) 股票分置基金 - 簡介篇
- 關於Split Share Fund （SSF）的筆記。（ENS/EIT/DFN/DGS）
- 我會唔會爆倉嫁? IB 點計Max Draw Down?
靚地、有潛力，但弱勢管理層。
只有70% 的出租率。
正常時期年收3億人仔租金，
而家只係收到 不到 1.5 億租金。
短租約及低的出租率，正好推低估值，
同時輕易地 Value enhancement !
[ 截至上周一，租用率約70.3%。領展表示，物業的基本租金收入遠低於同區，相信經重新定位、提升商戶及服務組合後，物業租金增長潛力大。]
加上 2022/ 2023 會有地鐵站，
大大加強人流。
- 「沿地鐵13號線規劃的兩個地鐵站預計將於2022/23年開始營運，並將提高該物業周邊地區整體的交通便利程度。於中長期內，鄰近的廣州賽馬場（馬場）地塊可能進行重建，而該物業可進一步受益於大量湧入的上班族及新居民。」
又是 Value Enhancment，823 最勁的位，
只要一兩年，
就可要讓中國人感受 吸血鬼 的加租威力。
（隨手一提，廣州人的消費增長好勁，但我相信 領展的加租能力更勁）
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該物業 現有 3.9% Yield ，70% 出租率，租金收入不到 正常時間一半
按現價計算，只係去返正常時間都 》8% Yield，
加上 823 最強的 租客重新組合 及 未來的地鐵站。
簡直是 靚仔Deal ！
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退一步，
再衰仔D，只係 出債買佢，唔做任何事都食到息差。
但係要 823 唔做野？
這是不可能的。
- 「領展房地產投資信託基金（領展房託；香港上市編號︰823）之管理人 ─ 領展資產管理有限公司（領展）今日（星期二）宣布，已成功發行6.5億元三年期離岸人民幣債務票據，年度票息率為 2.8%，為香港地產公司所發行的同類債務工具中歷來最低。」
Kano ： 係 CBD 地段買 「公屋場」，只要幾年就係「印錢」。
P.S. 今日1883 收息，今晚 放少少 REI.UN , 下星期籌夠錢 加 823 。
P.S. 今日飲左 2000 @11.3（270），下星期搵位加
