因為香港市面上大部分的基金也是Opened End Fund（OEF）
其實基金可分為兩種
- Opened End Fund （OEF）
- Closed End Fund （CEF）
有關兩者有什麼不同，經有前輩教路：
現金流急症室：
封閉型基金與共同 ( 開放型 ) 基金之異同
基本上我不會推薦 朋友買任何OEF
如果還要追問，簡單一句：
- OEF 經理人工來自Fund Sale
- CEF 經理人工來自Fund Performance
- 就算同一個Portfolio ，CEF 都會比OEF 回報高幾班。
「何況OEF留現金 做贖回，點會開到槓啊」
「開唔到槓，點會有 "安全的高回報" 」
「我要開三重界王拳，係三重 唔係 三倍 啊 ！！」
但是透明度相對會較低，主要靠基金經理上交的資料。
如果要投資CEF
懶的話：
-1. 抄功課
- 2. 互抄功課
勤力的話：
- 1. CEF Connect ： https://www.cefconnect.com
- 2. MorningStar ： https://www.morningstar.com
- 3. Seeking Alpha： https://seekingalpha.com
我一般會用"CEF Connect" 找 基本資料，如果想進一步方用 "MorningStar"
做人最緊要知自己要什麼
- Yield
- 穩定
- 風險
- 波動
- Taxable or Non-taxable
關於稅務係一個比較主要的關注，除了市政債（Muni Bond）外，
其實仲有部分的CEF 係唔扣稅，或是先預扣 後來再退回大部分的稅，
這是很值得關注的部分。
畢竟30% 的稅會吃掉你相當的回報。
由於一般市政債幾本上不會違約，加上 內置的風險分散能力，
一般均有 4% - 5% 的回報
如： PML & NMZ ～5%
DSM & MMU～4.5%
當然市政債同樣面對re-investment 的壓力，所以也不是亂買一通
（可參閱我之前的文章 ： 關於美國市政債 （Muni Bond））
由於市政債穩定地提供了 4% - 5% 回報，而它們流通量亦十分好，
所以稅後只有～5% 的債，我是直接買 市政債的。（市政債是CEF 一種）
所以在我的Portfolio 中是沒有Investment Grade的直債。
ETD 也因為 慘痛的經歷而 只持有貨尾。
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關於資料部分，我會可以 GGM 為例子
Source ： CEF Connect （24 Dec 19 ）
（一） 基本資料
Price Net Asset Premium/Discount
| Current | $19.84 | $19.26 | 3.01% |
| 52 Wk Avg | $20.27 | $19.53 | 3.78% |
| 52 Wk High | $21.98 | $20.13 | 9.38% |
| 52 Wk Low | $17.15 | $18.94 | -8.89% |
當一個基金受歡迎就會Premium，不受歡迎 或是 特殊情況 就會 Discount。
基本上係幾難係Par 都買到，睇埋個圖，長期少少Premium，
所以我唔會等Discount先買，通常我見到 52Week Average 左右就會入貨。
按圖所示，而家GGM 係唔錯的時間。
（GGM絕對唔係一個受歡迎的CEF，之後會講）
（二）Dividend Distribution
| Regular Distribution Type† | Income Only |
| Distribution Rate | 10.97% |
| Distribution Amount | $0.1813 |
| Distribution Frequency | Monthly |
GGM 扣左稅後 ：7.679%
由於是月月出息，實際息率會再高一點 （7.955% ）
如果使用兩倍槓的話 ： 7.955% ＋7.955% - 3.x%
回報～12.9%
回報上是偏高的。
（三） Leverage and expense ratio
| Total Debt (USD): | $71.919M |
| Regulatory Leverage (USD): | |
| Effective Leverage (USD): | $71.919M |
| Effective Leverage (%): | 33.10% |
| Per Common Share | |
| Management Fees | 1.46% |
| Other Expenses: | 0.31% |
| Baseline Expense: | N/A |
| Interest Expense: | 1.23% |
| Total: | 2.99% |
Leverage 上升，回報上升，利息支出上升
我的觀點比較特別，我會用Leverage 看基金的穩定程度。
當不穩定時，經理可以提升槓桿、減息、出ROC
一般來說： 提升槓桿》ROC》減息
因為ROC 會出本金、減息會令投息者卻步
相對上提升槓桿 引來的衝擊較少
Expense 方面： 我主要看Management Fee，低一點比較好，GGM 1.46% 是偏高了一點。
（四）Distribution History
| Declared Date | Payable Date | Ex Date | Distrib Amount | Income | Long Gain | Short Gain | ROC |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 12/2/2019 | 12/31/2019 | 12/12/2019 | $0.1813 | $0.1813 | $0.0000 | $0.0000 | $0.0000 |
| 11/1/2019 | 11/29/2019 | 11/14/2019 | $0.1813 | $0.1813 | $0.0000 | $0.0000 | $0.0000 |
| 10/1/2019 | 10/31/2019 | 10/11/2019 | $0.1813 | $0.1813 | $0.0000 | $0.0000 | $0.0000 |
| 9/3/2019 | 9/30/2019 | 9/12/2019 | $0.1813 | $0.1813 | $0.0000 | $0.0000 | $0.0000 |
| 8/1/2019 | 8/30/2019 | 8/14/2019 | $0.1813 | $0.1813 | $0.0000 | $0.0000 | $0.0000 |
| 7/1/2019 | 7/31/2019 | 7/12/2019 | $0.1813 | $0.1813 | $0.0000 | $0.0000 | $0.0000 |
| 6/3/2019 | 6/28/2019 | 6/13/2019 | $0.1813 | $0.1813 | $0.0000 | $0.0000 | $0.0000 |
| 5/1/2019 | 5/31/2019 | 5/14/2019 | $0.1813 | $0.1813 | $0.0000 | $0.0000 | $0.0000 |
| 4/1/2019 | 4/30/2019 | 4/12/2019 | $0.1813 | $0.1813 | $0.0000 | $0.0000 | $0.0000 |
| 3/1/2019 | 3/29/2019 | 3/14/2019 | $0.1813 | $0.1813 | $0.0000 | $0.0000 | $0.0000 |
| 2/1/2019 | 2/28/2019 | 2/14/2019 | $0.1813 | $0.1813 | $0.0000 | $0.0000 | $0.0000 |
| 1/2/2019 | 1/31/2019 | 1/14/2019 | $0.1813 | $0.1813 | $0.0000 | $0.0000 | $0.0000 |
GGM 以持有債券的方式為主，所以沒有Long Gan & Short Gain
GGM 一直沒有Return of Capital (ROC)
因為看了 沒有ROC 及 Leverage 不高，基本上我 認為 GGM的結構十分穩定。
(五）股價的波動性
Z-Score
As of 12/23/2019
| 3 Month | -1.42 |
| 6 Month | -0.95 |
| 1 Year | -0.28 |
對，就是看Z - Score ，忘了Z-Score，就快點去溫書
我個人喜歡波動小的 CEF ，Z- Score 是 負數 更好 .
(六) Bond Portfolio： Credit Quality & Maturity Breakdown
GGM 是以 BB ： 6.99%B ： 31.7%
Not rating： 42.47%
GGM 以JUNK BOND及沒有評級債為主，以低評級換高回報
（所以 外國投資者對GGM的評價 偏低。）
另外： Maturity Breakdown 方面
因為長債短債的特性是互補的，
可以大大減少Reinvestment risk and interest rate risk
例如： GGM 是全短債的，如果低息環境持續會很快對它不利
PTY 是典型長債短債互備的，大大加強抗壓能力，強化了穩定性
小結：
因以上種種，我覺得GGM 是不錯的投資物，乎合高現金流、結構穩定、槓不高、波動少。
當然有其缺點 ： 全短債、評級低、NAV 陰跌
如果玩CEF 宜入多幾個 特性不同的 基金 進行互補不足。
希望大家 睇完篇文會 更有效利用 資源，做出合乎預期的決擇。
文後更新
謝謝你的分享，獲益甚多。
回覆刪除根據CEFconnnect 的解說
Capital Gain/(Loss)
The difference between the sales price of a capital asset, such as a closed-end fund, mutual fund, stock, bond, or other security, and the cost basis of the asset. If the sales price is higher than the cost basis, there is a capital gain. If the sales price is lower than the cost basis, there is a capital loss
沽售債券而實現獲利也是作為CAP GAIN 入賬.
“GGM 以持有債券的方式為主，所以沒有Long Gan & Short Gain”. 一句，我可以理解為GGM 會一直持有債券到期, 期間不會沽出有溢價偏高的債券， 以增加Cap Gain 回報嗎？
請指教
正解
刪除主因是稅項事宜
Bond CEF 偏向少操作
謝謝.
刪除另外, 關於 Z-SCORE 的理解, 我也想向你講教一下.
根據 CEFconnect 的定義:
"Z Score indicates how many standard deviations an element is from the mean."
即應該是現價離 MEAN 有幾多個standard deviation, 應不是理解為(-)代表波褔低.
假設 近 3M 的每日收市價來計得出standard deviations 和 平均數分別 是SD和M
現價是 X
那Z score = X-M / STD.
如果 Z score 是正的話, 代表現價是高於 3M 有多少個 S.D.
如果 Z score 是負的話, 代表現價是低於 3M 有多少個 S.D.
我剛才看了PTY 的Z-SCORE:
As of 10/16/2020
3 Month 1.11
6 Month 0.74
1 Year 0.37
我嘗試由最近2020/7/20~2020/10/16, PTY 的3M 收市價
STD 為 0.348
MEAN 為16.032
2020/10/16 收市價為16.4
Z-SCORE = (16.4-16.032 )/0.348 = 1.055
和CEFconnect 都有些少差異
我再計6M, 即由 2020/4/20~2020/10/16
STD 為 0.841
MEAN 為15.47
2020/10/16 收市價為16.4
Z-SCORE = 1.1
和CEFconnect 的0.74 卻有很大差異.
有空請指教一下. 感謝!