關於美國市政債 （Muni Bond）

美國 市政債 （Muni Bond）

簡單來說 就是 美國的地方債，按其發展需要而發債集資

用於 教育、道路、基建

大學讀書時不時諗到Risk-free assets 的Concept

就是無風險資產所產生回報

一般是指美國的國庫債卷，由美國政府背書，

由於美國政府幾乎不可能破產，所以為"無風險"

而市政債是則由州政府發出，違約風險亦是極低，所以是一種近乎"無風險的資產"

一般而言，市政債 的資本投資極高，並不岩散客直接認購，如要投資可經由基金公司間接投資。

因為其回報比美國國庫債卷高出一段距離，所以亦把市政債加入Portfolio 中

常見的有DSM 、PML、 MMU、NMZ

因DSM最近一期減債息，引致債價急跌，令我重新檢視組合內的市政債

（事前我持有 1,000 PML 及 400 MMU，檢查後我平手沽出PML   ）

Source: 7 Dec 2019

	DSM	PML	MMU	NMZ
債息率	4.47%	4.98%	4.46%	5.02%
Premium/Discount	-3.13%	24.90%	-1.67%	1.14%
Exp ratio	1.62%	1.93%	1.85%	1.95%

第一回合： 回報

• NMZ 一馬當先，PML緊在其後，DSM  MMU 包尾

第二回合： Expense Ratio 

• DSM 領先，MMU 緊在其後，PML  NMZ 包尾
• 值得一提的是MMU 其他支出不少，但沒有利息支出 

第三回合： Premium  / Discount

• 買貨當然是Discount好： DSM 因近期沽壓強勁，有3.13% Discount 
•                                            MMU  NMZ 不分上下 
•                                            PML 遠超同期
• 
  

由於DSM 減息的原因是利率下降，債券價上升，再投資時面對更大的風險，所以選擇減出債息，所以進行第四回合的比試

第四回合： Leverage 

	DSM	PML	MMU	NMZ
Effective Leverage	34%	49.51%	28.99%	38.97%
Interest Expense	0.63%	0.80%	0%	0.91%

由於搵唔到計Effective Leverage 條式，所以只比較Interest Expense，反正都間接反映個情況

                            我一睇！！！

等一陣，DSM 要減息，PML Effective Leverage 同Interest Expense 高過DSM ，加上而家Premium 得甘高，甘甘甘 ，PML 好大機會 要減啊

如是者我 賣左全部PML

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第五回： 

隔了一星期後，重新詳細查資料，DSM的債 會於這幾年不斷Call，面臨沈重的再投資風險

而PML 的債多為長期債務，絕大部分為15-30 年期債，最近Call 都係7 年後，根本無壓力，

又唔小心 做錯決定 

（根本就唔使賣 ，每年5% 的回報啊  Orz ！ ）

（PML 我會等你 特價的，到時就係我地 重聚的一日。）

令人擔心的是NMZ  大多是 沒有評級的債券，而從州份的分類上，不少財政偏弱的州份，

槓桿 上是四者最高，加上跟 DSM 面對同一個問題： 快要Call了

NMZ call at 2019 :17.4%  

          call at 2020 : 7.5% 

          call at 2021 : 7.5% 

          call at 2022 : 3.4% 

          call at 2023 : 5.3% 

四成的債務會在 近年 Call，需要再投資，如果低息環境持續或是進一步下降，風險會急速上升。

P.S. 

• 上列 市政債全是免稅，而且月月出債息，提供不俗的現金流

          如果平日投資內銀 只求高息 （5%-6%），市政債是另一個不錯的選擇

• 部分市政債不是免稅 ，如 GBAB ，仲使有不俗的回報，但稅後 卻表現平平
• 衝動是一種惡，會做錯事的