谷友問我 墮落天使 值得投資下去嗎 ？
好了，
今天不是說LOL 的 墮落天使，
而是 債券上的 墮落天使。
請先看 Blogger 的文章： ANGL墮落天使 高收益債
ANGL 值得投資嗎？
其連結如下：
http://www.justacafe.com/2019/12/angl.html
請先閱讀有關文章
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簡單來說，
墮落天使債 就是 Investment Grade Bond（BBB Above）因公司Operation 出現問題，
墮至凡間 成為 Junk Bond （另稱 高收益債 或是 非投資等級債）
（筆者 喜歡Junk Bond 一詞，某程度上反映了公司的風險）
（Marketing 真的很強，高收益債 同 Junk Bond 本來就是同一件事，投資者一聽高收益債就流口水。）
墮落天使債的玩法是 當BBB 債 跌至 BB 時，
因為 Rule的關係 逼使 大量 基金投資者沽出其債券，做成 大幅跌價，
因其公司有仍有三分釘，只要等
- 如果 Grade 升，賣出去 for Capital Gain
- 如果 Grade不變，坐到去 Mature
本來諗住又一CEF 可研究一下，
點知 「ANGL墮落天使 高收益債」不是CEF，
而是一檔 名為ANGL 的 ETF （即是指數基金）
先說說其優點：
- 分散 Fallen Angel的風險
- 月月出息，每年股息大幾 5.X%
- 股價每年有 1X%升幅
- MorningStar rating ： 5
- Expense ratio 低
再說說其缺點：
- 基金於2012 年成立，尚未經歷如 2008 年的大型金融風暴
- ETF 的30%股息稅
- No Mature Day （ETF當然沒有 ）
- 浮息 （非固定息）
特別的是，ANGL 每年12月也會 有Short Term capital gain and long Term Capital Gain 之Dividend。
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因為同是Bond Index，我建議用同是US FUND JUNK BOND INDEX中著名的HYG
（iShares iBoxx $ High Yid Corp Bond）做參考
Source : Morning Star 22 Dec 19
| ANGL | HYG | |
| Nature | US Fund High Yield Bond | US Fund High Yield Bond |
| Expense ratio | 0.35% | 0.49% |
| Dividend yield | 5.41% | 5.19% |
| Dividend yield (after tax ) | 3.79% | 3.63% |
| Morning star rating | 5 | 3 |
| Asset Size | 1.3B | 19.6B |
Round 1 ： Expense Ratio
ETF 十分重要的Expense Ratio，ANGL 只有0.35% 而HYG 則詞達0.49% ，ANGL 佔優Round 2 ： Dividend Yield （After Tax）
兩者不相伯仲，稅後的差距只有0.16% ，ANGL 略略佔優 （基於較低的Expense Ratio）
Round 3 : Asset Size
HYG 的歷史較長，而ANGL只是2013 年成立，這回合 HYG大勝
睇完表面，我地再進一步去睇：
| Detail of Bond | |||
| ANGL | HYG | Average | |
| Effectively Duration | 11.99 | 5.19 | 4.72 |
| Weight Coupon | 5.68% | 6.10% | 6.67% |
| Yield | 5.65% | 5.85% | 5.69% |
| SD | 4.83 | 4.18 | 3.94 |
因為HYG是以Junk Bond為主，所以 短債為主，
而ANGL 是吸 "曾經IG" 的債為主，所以 年期較長。
這令兩者承受完全不同的利率風險。
加息 或是 減息 會對兩者做成完全不一樣的影響。
另外，由SD 可知 ANGL 的波動性明顯比 HYG 及 Average 為高。
這一點需要留意一下。
而於違約方面的風險上，ANGL 》 HYG 》Average
| Bond Rating | ANGL | HYG | AVERAGE |
| % | % | % | |
| AAA | 0 | 1.32 | 2.61 |
| AA | 0 | 0 | 0.17 |
| A | 0 | 0 | 0.82 |
| BBB | 0 | 1.47 | 5.51 |
| BB | 75.85 | 50.19 | 38.54 |
| B | 16.64 | 36.49 | 38.15 |
| Below B | 6.58 | 10.48 | 12.23 |
| Not Rated | 0.93 | 0.05 | 1.97 |
再來是 其回報：
ANGL
| Total Return % | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | YTD |
| Fund (Price) | 7.24 | 2.72 | -1.43 | 25.7 | 9.7 | -5.84 | 18.02 |
| Fund (NAV) | 6.89 | 6.05 | -3.89 | 25.34 | 9.64 | -4.93 | 16.29 |
| +/- Category (NAV) | -0.01 | 4.94 | 0.11 | 12.05 | 3.17 | -2.34 | 3.89 |
| +/- Index (Price) | -0.18 | 0.21 | 3.21 | 8.21 | 2.22 | -3.58 | 3.8 |
HYG
| Total Return % | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | YTD |
| Fund (Price) | 5.75 | 1.9 | -5.03 | 13.41 | 6.07 | -2.02 | 13.8 |
| Fund (NAV) | 5.9 | 2 | -5.55 | 13.92 | 6.09 | -1.93 | 14.09 |
總結一下：
回報而言： ANGL 》HYG》Average
回報穩定： HYG》Average》ANGL
利率風險： ANGL》HYG
違約風險： HYG》ANGL
ANGL 是用用風險換回的回報
HYG 是用平等的風險來換較高的回報
如果在大部分的市況： ANGL 會比HYG 優秀
如果在債市跌時 ： HYG 會比 ANGL 優秀
平時有留意HYG的師兄不妨考慮 ANGL
當然投資 ANGL 要注意一下進場時機，最好是債市大跌時進場。
按：
筆者沒有持任何 Bond ETF，在可見的將來也不打算持有，主因是想不到投資Bond ETF的原因
如果你有買 HYG 或是 ANGL，請講下你買佢地的原因與想法。
如果出現風險，我比較喜歡買直債來持有，因為我清楚明白我買的是什麼。
- 筆者早陣子放出 GEO 2022 的債，GEO 本來是 私人監獄Reit ，因州政府的問題，
面臨難以向銀行融資 及 監獄可能會被州政府收回。
- 結果股債齊跌，略經考慮後，我買入了GEO 2022 債，因為其主要債務在2024 Mature，
2022 是一個十分安全的年份，我於大幾 ～95 買入，近日升至 99.7 賣出。
我相信GEO 2022 不會升突Par ，所以先行離場。
- 買入有政治風險的Bond 是因為我對它的業務 及債務有一定認識。
天使的墮落 總有原因，你不知道 它會不會 重新成為天使 ，還是 墮至地獄。
某程度上，你是在炒賣。
風險來自於不認識，如果要抄功課前，請好好了解它
Study More：
iFund- 2019年債券市場“墮落天使”風險會否成為黑天鵝?
https://www.ifund.com.hk/zh-hk/post/146688
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