CEF： Cohen & Steers Qty Inc Realty （RQI） （四）- 問答無用

見到手足對 RQI 好有興趣，問左唔少問題，係度寫個 Q&A 先

對RQI 有興趣，可睇返之前的文章。
- RQI 簡介篇
- RQI 詳細篇
- RQI 比較篇 

1. 特別股息 Special Distribution

有手足發現最新一期的股息為 0.05

其實個個2019 年12月的聖誕禮物，Special Distribution，仲要係免稅，2019 股息可再高少少。

不過係一次性，我希望以後都繼續有。

2. 股息成長 Dividend Growth

因為RQI 的本質仍是CEF，這一點跟REIT 有一點不同，就是股息增長。

REIT 限定了最少 90% 盈利需作股息，當盈利增長時，便會引動股息增長。

而相對上CEF 便沒有這個限制，REIT 股息特性會增張CEF 的穩定性，

但股息多少則是由 基金經理控制，即是說股息增長的主動權交予基金經理，這是一個隱憂。

所以，Kano 特意找出 RQI 近年的股息政策：

Year 2016 - 2019  每月收息0.08 ，平均每月0.08
Year 2015 - 2016  每季收息0.24，平均每月0.08
Year 2014             每季收息0.19，平均每月0.063
Year 2012 - 2013  每季收息0.18，平均每月0.06

RQI 由可往的每季收息轉為每月收息，股息也會一定年期調整。


3. 稅務安排 Tax treatment

依照慣例，IB 會先行收取 30% 預扣稅，

然後下一年三月左右，IB 會收到 Product Provider 的資料而進行退稅動作。

根據美國稅務條例，美帝將收取 Income Tax 及 Capital Gain Tax 

Income Tax                           
 - Non-US resident : 30%
 - US resident         : 10% - 37%  (Subject to income brackets)

Capital Gain Tax
- Non-US resident : None but subject to local capital gain tax
- US resident          : 0% - 20% (Subject to taxable income)

即是說香港市民 需交30% Income Tax 及香港的Capital Gain Tax，
由於香港沒有 Capital Gain Tax，所以Long Capital Gain 部分不用交稅。

使用內地為另一個例子，因為中國跟美國簽予稅務協議，Income Tax一率10% 。
而內地同時有劃一的Capital Gain Tax ： 10%

即是說內地市民 需交10% Income Tax 及 10% 的 Capital Gain Tax。

（唔好再問我，如果無退稅定點，PMM 同 RQI 係我暫時見過 稅務寫得最清楚的CEF）
（GOF 及 GGM 就亂到一個點，退ROC 應該會計錯數）



按： Kano 心情好     就做功課研究 ！
         Kano 心情好好 就寫文 ！
       
       

 

CEF： Cohen & Steers Qty Inc Realty （RQI） （三）- 比較篇

CEF： Cohen & Steers Qty Inc Realty （RQI） （三）

上文提要：
- 簡介篇
- 詳細篇

今回將進一步展示 RQI 的表現能力。

Round 1. S&P 500 Index VS RQI 

小結： 一個字「爆」！
            兩個字 「完爆」！
             RQI 的 Market price 無論是 1 Year ，3 year ，5 Year 及 10 Year 也完爆 S&P 500。
             當然亦順手完爆了 Linked Index 及 Blended Index。

             而且相當RQI 一部分的return 來自Dividend，在於資金控制上較具彈性。

Round 2 - VNQ

如果要去說比較，我傾向使用VNQ 跟RQI 比較。

因為VNQ 為美帝廣泛認同的REIT ETF 跟 REIT CEF 的RQI 類型更貼近。
（如果唔清楚什麼是VNQ，可找ETF 神人：綠角財經筆記）

而Property 於 2008-2009 經歷過重大的危機，所以我會分兩次比較兩者的表現。

Task 2 - 1 ： 2002 - 2019 （全部時段）

如果從2002 開始計，VNQ 不論在回報及風險上是比較好的。
由於2008 - 2009 美帝發生金融問題，2009-2010 是收復失地的年份，
為了公平起見，第二回合將由 2011 - 2019年

Task 2- 2 ： 2011 - 2019 (後QE時代)

	RQI	VNQ
CAGR	14.52%	10.26%
Sharp	0.77	0.7
Sortino	1.27	1.15
US Stock Corelation	0.51	0.58

小結：RQI 完勝，RQI 不論在回報、回報風險取捨 及 風險管理 也比VNQ 出色。
            兩者的差異在2017 年後更加明顯，
            相信 跟 RQI 的Investment Style 轉變，RQI 的管理不斷在進步。




剛剛討論了過去的數據，而投資是為了將來。

Data : 30/1/2020
	RQI	VNQ
Yield	6.91%	3.39%
Yield after 30% WHT	4.84%	2.37%

現時，RQI 的稅後 Dividend 仍比VNQ 高上一倍 。

過去，曾經有一位好友十分看好美帝的地產，所以投進了VNQ的懷抱。
而Kano 則十分有保留。

Kano 則認為 REIT 應該是為了穩定的收息，
而美帝的 息率不高 及 可怕的稅率 ，會令Reit 的功能大減。

而與此同時，美帝以科技立國，是地表最強國家，

在 Online Shopping 興起同時，它不斷打擊Shopping Mall 的生存空間。

正所謂
「內有Amazon & eBay」、「外有Alibaba」

君不見 WPG 等傳統Mall 一一損手，分分鐘離場。







而當Kano 寫下這篇文章時，是看到一點特別的地方。

心水清的朋友都可能察覺到 ！

如果尚未發現，可去之前的文章推測一下。

第一。Dividend Yield

文中多次提及Yield After Tax 為 4.7% 左右。

但是 不少 Dividend source from Long Gain，
根據Inestepdia ，Non- resident Alien 不需交美國之Capital Gain Tax，

即是說 部分的稅務會退回。

根據官網資料，
2019 年之Dividend 為0.96 ，而0.2639 為Income，0.6961 為Long Term  Capital Gain. ，
亦即是說只有 0.2639 部分須交稅，2019 的稅為 0.071917 （0.2639*30%）。

即是說2019 年完整之股息為 0.88083 （0.96-0.071917)，
按今天的股價 13.9 計算，息率為 6.337% （當然每年不同，只供參考）

(今年另有特別息，請參考 第四篇)

二。行業的管理

Sector Name	Percent
Infrastructure	12%
Preferreds	12%
Apartment	11%
Data Centers	10%
Health Care	8%
Industrial	6%
Free Standing	5%
Office	5%
Regional Mall	4%
Self Storage	4%
Specialty	4%
Corporate Bonds	3%
Diversified	3%
Hotel	3%
Manufactured Home	3%
Single Family Homes	3%
Shopping Center	2%
Cash	1%
Timber	1%

每一個行業佔了不足15%，足以分散風險。

基建及優先股佔了快 25%，鎖定收益，
而基建中主要是 American Towner Cor，相信大家也知道 「美國鐵塔」的可怕之處。

Data Centre，Health Care 佔了18%，有玩Reit 的朋友就知道這兩個行業的特點。
- 極長期租務合約
- 極穩定的收益
- 需求快速增長

Industrial,  Office , Apartment and Self- Storing 佔了26%，也是極為穩定，可慢慢增長的Reit.

Reit 的 行業十分優秀，而且極大部分也是Scale 比較大的Reit。

重點還有：Shopping Mall 只佔4%，這是一個很少的百分比，可防止Amazon、EBay 的進擊。
                   而酒店業高收入但 不穩定的問題 也因Portfolio 的緣故 一一分散。

三。結合 REIT 及 CEF 的特性

REIT 特性
- 90% 利潤分配
- 債務限制，減低出事風險
- Low Stock Corelation，減少股價波覆
- 不幸地清盤，也可以有足夠資產變賣

CEF 特性
- 月月收股息
- 風險自動分散
- 內置界王拳

而兩者結合，形成 「超。界王拳」



- 第一重 ：REIT 開槓
- 第二重 ：CEF  槓上開槓
- 第三重 ：TL     槓上槓開槓
- 第四重 ： IB     槓上槓上槓開槓

因為開槓的戰爭力是一個乘數，將「回報」及「風險」 指數級別倍大。

然而  REIT 的特性 及 基金內的行業及公司 卻 減低了 相當的風險。

（當然要自我計算 第三 及 第四 重的力度。）

四。波動與錯價

因為其 高流動性 及 高短期波動，所以RQI 是會有錯價的情況出現。

其實， 這是 它的缺點  也是  它的優點。




還不明白Kano 的意思 ！？



而家特價緊！

而家大特價緊！！

平時Discount 2.58% ，現在Discount 7.7%。

試想像「美國鐵塔」在你眼前 特價 7.7% ，但回報卻比直接買的高， 問你死未！



按：
- "要你命三千" ，Leon 你仲唔請我食飯 ！？

- 如果你唔明點解甘正？
  一隻集 AJBU、BTOU、M44U、C2PU 的美帝REIT 係你面前特價中。
  仲要有 6.X% 年息率，月月收息。

- 利申： Kano 持有RQI。

- 如果你喜歡這篇文章，請留言交流，你的留言是Blogger 寫文的原動力。

CEF： Cohen & Steers Qty Inc Realty （RQI） （二）- 詳細篇

CEF： Cohen & Steers Qty Inc Realty （RQI） （二）

上回提及，簡單介紹了RQI，而這一次將更詳細了解RQI的玩法。

投資風格

現時RQI 投入 130 個US REIT ，其分布如下：

其Reit 主要為 Mid  & Blend    （35%）
                        Large & Blend   （21%）
                        Large & Growth（22%）
                                                 ～ 78%













RQI 偏向持有較具規模的REIT，而近年的投資取向漸漸平穩化。






























而如果從頭十二大Holding 而看，剛好佔了50.01%
- 6 家為大型公司
- 6 家為中型公司

當中，4 家為Growth，6 家為Blend，2 家為Value。
令我意外的是，所持Top 5 中有 3 所為 Large and Growth。

投資風格： 進取不忘穩建。

行業結構

Sector Name	Percent
Infrastructure	12%
Preferreds	12%
Apartment	11%
Data Centers	10%
Health Care	8%
Industrial	6%
Free Standing	5%
Office	5%
Regional Mall	4%
Self Storage	4%
Specialty	4%
Corporate Bonds	3%
Diversified	3%
Hotel	3%
Manufactured Home	3%
Single Family Homes	3%
Shopping Center	2%
Cash	1%
Timber	1%

從行業結構上，RQI 把風險分散得不錯，沒有一個行業超過15%。


相信到了這個位置，大家應該能立體地明白RQI 的玩法。


按：
- 心水清的朋友應該找到特別的感覺，下一篇就是「比較篇」。

CEF： Cohen & Steers Qty Inc Realty （RQI） （一）- 簡介篇

Kano 對 CEF 的定位為 「類 Fixed Income Product」, 早前於提及了數個CEF 均是債券基金

高收益債基 ：GGM /  PDI

市政債基：PML / NMZ / MMU / DSM

混合債基：GOF

投資級債基：PTY

特點是：
- 月月穩定收息
- 內置界王
- 內置自動風險分散

缺點為：
- 沒有到日，有可能賠價

在低息環境下，經過DSM、PML、GGM 或多或少的減息和ROC，
與其同時Corporate Bond 及 ETD 的價格上升到一個不合理的地步。
（其價格可從 HYG 及 美國國債 上升到歷史新高）

而在可見的未來，我應為不會出現具影響力的加息，
我對債券基金的表現開始保守。

面對Re-investment risk，Kano 認為CEF 上不可只持有債券基金。
所以今天要介紹的比較特別：

結合Reit 及 CEF ： REIT Closed-End Fund - Cohen & Steers Qty Inc Realty（RQI)

而因為其結構上會比Bond Fund 更為複雜，所以Kano 會花兩至三篇的文章介紹RQI

Cohen & Steers, Inc.
- 創立於1986年，總部位於紐約市。
- 重心在於全球不動產、全球列名基礎建設、不動產、高市值股票和優先證券。

旗下有眾多 CEF 及OEF，是主要以地產及公用投資的公司。

Source: CEF Connect , Morning Star , Official Website (27/1/2020)


Cohen & Steers Qty Inc Realty（RQI）
- 2002 年 2 月 28 月發行
- Morning Star 5*

1- 基本資料：

Regular Distribution Type†	Income Only
Distribution Rate	6.80%
Distribution Amount	$0.0800
Distribution Frequency	Monthly

每月收息，一年共6.8% ，扣除 30%預扣稅後為 4.76%，不多也不少。


2 - Investment Objective： 

Invests at least 90% of its total assets in the securities of Real Estate Investment Trusts (REITs), including both common and preferred stock, so as to provide high current income and capital appreciation. All of the REITs in which the Fund invests must have a market capitalisation of more than USD100 million. Up to 20% of the Funds managed assets will be invested in foreign securities.

- 至少90% 投入Reit 中，以求 Current income and capital gain。
- 所投資的 Reit 一定市值 100萬 美元。
- 最多20% 資金投入海外資產。

3. Annualized  Total Return 

- 因去年2018年底，美股有重大的調整，所以1 year 的回報高達54%，所以Kano 不會考慮1 年的特別數據。

- RQI 歷史較長久，所以從十年的時間回望會比較公正，Total Return 每年達17.9%，非常好 ！

- 把Price 及 NAV的 數據跟 同業比較，在所有時段也跑勝同業。 

小結 - 回報：

- 主要投資美國Reit，少量海外資產。

- 息率不算特別多，但計及Total return 後 回報非常不錯。

- 歷史長遠，有良好的Record 及 長年 跑勝同業。

下一步 ，查體質 ！

4.Expense and Leverage 

Annual Expense Ratios

As of 12/31/2019

	Per Common Share
Management Fees	1.13%
Other Expenses:	0.20%
Baseline Expense:	N/A
Interest Expense:	0.84%
Total:	2.17%

- Effective Leverage 21.84%，槓不高，身體健康！
- Management Fee 1.13%，費用公道合理！


5 - Z - Score 

Z-Score

As of 1/27/2020

3 Month	-2.02
6 Month	-2.50
1 Year	-1.00

Z - Score 低至負數，波動性比同類型的CEF 低很多，精神穩定！


6. Distribution History



- 所有Dividend 來自 Income 及 Long Gain，完全沒有 Return of Capital.
- 非常穩健 ！

Country Allocation

As of 12/31/2019 reported by Fund Sponsor

United States - Equity	82.85%
United States - Fixed Income	1.42%
United Kingdom - Fixed Income	0.43%
Italy - Fixed Income	0.30%
Norway - Fixed Income	0.15%
Others - Fixed Income	0.13%
Switzerland - Fixed Income	0.11%

小結 - 體質
-  有眼你睇，槓桿不高、收費合理、無ROC、低波動、眾多美帝資產。
- 正定唔正 ？ 你睇埋我第二篇文先。


按：
- 其實這是第二份功課，這是第一份功課是PGZ，一檔全球收益基金，
   但詳細研究後，感覺不到路，所以不作介紹。

- 望住Draft Box 超過三十件打左一半的文，都唔知幾時可寫好。

- 功課文應該會最多人睇，但抄功課前請確保岩岩你抄。

-

風在轉動 Jan 2020

Redemption of ETD

- ETD 的年期比較長，每每十年以上，而不少ETD也設有Call Date

當市面的利率不斷下跌，資產價格自然被推高，
同一時間，給予了私營企業使用一個更低利率的債券，取代經已發出的債券

為提早贖回做就有利的環境，
如果身處低息環境，
如果公司有如夠現金流，（其實唔夠現金流都得）
一到Call Date，要有被Call 的心理準備。

Yield of Corporate Bond is decreasing

- 直債的Yield 一直在下降，搵唔到入手空間，當普遍 Bond 只有5% - 6%，

  息差只有3% 左右，開槓有相當的風險。

- 6% 以上的Bond 其本上有一定的潛在問題。（Financial /Management /Policy）

  不應為了多一點回報而承受過多風險。

Increasing margin requirement of fixed income product

- 近月一直知道 IB收緊 Fixed Income 的margin requirement。
- Junk Bond 級別 普遍上升了 1X%，令Maintenance requirement 上升，
  提高爆倉風險，這一點值得注意。
- 我一直覺得一連串的轉變，透露了不安的味道。

Fear & Greed Over Time 

- Fear & Greed Index 是用來探討市場買賣氣氛的工具

- 0 為極度悲觀，50 為中立，100 極度貪婪

- 如果從2019 下半年看，市場的貪婪不斷上升，12/2019 - 1/2020 一直處於極高的情況，
  我相信可能會有小量 correction 的時段，但普遍仍會向上。

- Remember： Don't time the market , Focus on value. 

谷友問書： 應該開槓嗎？

谷友問書：應該開槓嗎？

CASE 1

谷A： 岩岩新手上路，抄功課睇過的Bond 及ETD升到好貴，而家好似唔係時機買野。

K   ： 只係唔可以亂咁用債去開槓，睇返自己需要入返一定的分量。

谷A：就係想plan 槓

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CASE 2 

 谷B： Sreit都是高位，但高完又再高，頭痛，港女仲值博率高d。
            某某某股上升了一輪，升幅有兩年的息，沽了出去，只是本金少賺得好少。

 谷B：  本金少䁠得好少，但我仲未有心理準備開槓。

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按：

1. -
要開槓一定要計到數先好好開，
即是 「你的portfolio」 要因應開「槓多少」而配置，
也可以說是 「你配置了什麼」 決定了最多可「開多少槓」。

如果這一刻你仍主要想食差價，請你認真思考一下。
（我私下會建議你放棄開槓）

如果為了價差而開槓，這不但倍大了回報，也倍大了風險 及 心理壓力。
但 "市場波幅" 乘 "槓桿的壓力"，投資者所面臨的心理壓力會倍數上升。
（相信我，這是 乘數，絕不是 加數 ）

如果你只是抄功課，你對未知有多少的把握，可承受多少的風險？

如果你投資的是美股市場，因為時差的問題，
一覺醒來，可能會馬上賠去一個月工資，這是你希望的生活嗎？


2. -
「Strong product stay strong, Weak product stay weak.」
這是其 Kano好友 的名言

產品的價格一直上升一定是有原因的，
同樣產品的價格一直沒有起息也是有原因的。

有時候，等特價是一件很難的事，所以我只希望用合理的價格買入隊員。

用 Kano 手上的AJBU為例，大約1.8 左右留意到它，
一直等機會入手，眼見一直上升，無從入手。

直到一次回吐，在1.94 左右入手，朋友說「貴了」。

前幾天，AJBU做了一個小回吐，股價有所下降。
現價2.26，升了大約15% ，用股息計，差不多是四年多的股息。
但 我無意沽出，只因基本面無重大改變，
而前幾天的公怖的業績不錯，只怪是當初銀彈不足，買得太少。

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投資，一買一賣，原是很簡單的操作。

只是我們要放棄散戶的想法，
投資不是為了賺錢，
投資是為了賺資產。

所做的是為了建造自由的方舟。
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剛好今天想起了一件舊事。

三年前，Kano於同事言談間知道IB，他們談及了很多散戶的投資之道。

他們的分析方法，Kano 早已忘記，只剩下其中的一句話：

「投資股票，最需要的是又熟悉又遙遠的心境。」- LEO Sir

熟悉的是你對該投資品的認識，

遙遠的是不要過分投入，

影響你理性的決策，

這是一種心境。

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年初二的溫書時間：

男人之苦 （一）

與谷友討論有感：

跳出安全圈，走向未知的道路，是每一個男人必經的過程。
如果說 "男仔" 跟 "男人" 的分別，
我認為是 "責任" 與 "承擔"

而身為男人最怕的是
- 中年危機
- 上有高堂，下有妻兒
- 老細裁員，下屬玩野
- 有苦說不得

「工唔可以打一輩子」

- 有人創業
- 有人投資
- 有人從事自由業
- 有人主動升職

不輪如何，未來該是掌握在自己手中

望君
盡早打造自由的方舟，贖回自己的人生


-----------------------------------
"I did nothing today and still got paid"

這大約是人生中一大樂事。




---------------

按：
- 眼見同事Y花費數十萬 買入知名電動車，大話好抵，節省交通費。
  但是計埋機會成本，分分鐘一個月用左萬幾蚊係交通上，我真係唔知條數點計。

- 如無父幹母幹，請不要提早過上「中產」的美好生活。
  （中產收入，基層資產，是為「偽中產」）

- 返工應是打理自己的 Portfolio，Using other people money work for you。

再談 墜落天使 - Morgana - ANGL

再談 墜落天使 - Morgana - ANGL

前幾天看了壽兄的新組合，慢慢領悟30年國債的威力，

不是用於收息，而是用於對沖，透過息差的資本化極大地推高資產價格。

因為這件事，我回想於金融市場危機時的防護能力。

我竟想起了我的Main - SUP - Morgana。

關於Morgana 的介紹，可看回我上文的看法。

近期的贖回問題、re-investment risk，Kano 認為需要多一點的長遠投資工具。

當我這一次不是從投資、不是從收息的方向來看她，我發現她的美艷動人

再一次研究ANGL，我多了一點新看法：

- 當金融市場出現小波動時，股價會應聲下跌，債會緊隨其後，其波動會Delay 及幅度比股份  

  較少。 （比Stock 低，較HYG 高）

- 而贖回的 Delay，會減低 Reinvestment 及利息風險 引來的波動。

- 相比起HYG，ANGL 的債 評級較高，違約風險比HYG 更低，何況ETF本來就分散了一部分Specific 風險。 

- ANGL 是月月有息收，這是一個很好的入手理由。
- 有消息指出，ANGL 出的息應為債息，應該可拿回來，當然這有待證實。

當Morgana 有了重新的定位，我把它放進了後備名單 （I）- WatchList（I）

剛好YouTube 有一套不錯的新片 - 值得一看。

- 始終ANGL 成立至今仍未經歷大型金融危機，相關的防守能力還是要觀察一下。

- 加上墜落天使 Morgana 很會吃甜品，一個不小心就會變身，這一點必須小心。

- 如需要週全的防守，還是選用KayLe (三十年國債) 會比較好。

按：
- Kano 曾經熱愛LOL，主力SUP，特別熟悉 坦克型 及 干擾型 SUP。

- 想不到ITSH 回升到予unrealized Gain ，相信手上的 ITSK 不日回升，收理三月份利息方考慮下一步。

- Kano 的經濟老師只會依書直讀，如有錯誤，請指出賜教。

- 其實Morgana 一共有兩只，分別是介紹的ANGL，還有較年幼及體型細小的FALN


FALN - FF 圖 





Welcome to Summon Valley  - Morgana

機會 與 風險

機會 與 風險

看完谷友的文章後，心有所感。

風險 與 機會往往相依一起，
最大的風險來自未知，要清除風險，只有不斷的學習及認識自己的能力所限。

在日常的教學中，經常提及
- 高風險、高回報
- 中風險、中回報
- 低風險、低回報

事實上，市場上的information 不是完全流通，價格及價值不是完全反映出來。
所以即是『價值投資』也有多重的意思及方法。

- 有人會找折讓
- 有人會找成長
- 有人跟大市
- 有人會New Concept

回到基本，明白你把子彈放在哪一把槍，明白其有效射程。
這是最重要。




漫畫中提及 只有高風險方有給人極限的回報，
然而人生不是短跑，一定要五年內成為千萬富豪，

如果有可以的話，
為什麼逼使自己進行要命的玩法，
強行把人生的難度推上一級。

生於香港，遊戲本是困難級別，
推上一級，或是失敗一兩次後，
遊戲便是惡夢級別。

這一個難度又如何自處。

------
另一張Kano 告誡自己的圖。




按：
- 今日執資料時發現，由十二月底 到一月中，我個倉 升左10% ，到底發生緊咩事。

- 預計月底將有新資金到手，要加快做功課，擴大觀察名單

- 寫文是一項訓練過程，寫了快二個月的文章，對於事物的分析能力不斷增強中，
  有時候跟谷友討論時，會想到一些有趣的點子，值得一一細味

- 答應了谷友，下一篇文應該係功課文，應該寫多幾篇CEF 的文章，
   ETD 及Bond 的文章 多是數字上的分析，詳情交俾壽兄。

- Fixed Income 上，我暫時仍以CEF 為月月收息為主力，只是比例上下降了。

Time to change !

Time to change ! 

- 這個標題有幾重意思

- Kano 最近下了一個 重要的決定，跳出Comfort Zone，希望十年後的自己唔會後悔。

- 岩岩完成左手頭的事後，收到谷友通知GGM 開始出ROC，佔了15%的息。

- GGM 先天有缺憾， 你知、我知、單眼佬都知。
  只係諗唔到尼一日來得甘快。
  諗諗下，覺得風險太高，決定沽出GGM
  收取兩期息，平手離場，都算係唔錯。

 

- 做左幾日功課後，發現Corporate Bond 及 ETD 的價格升到一個非常高的地步，
   Yield 高一點的產品，其Financial 及 Operation 也有相當的Crisis。

- 所以我把賣出GGM所得的資金，45% 放入另外三個風險比較低的 CEF，達到 Yield 有7%。
  再把55% 的資金投入REIT 及公共股。
  （當然Cash Flow 就差了不少。）

- 面對新一輪的政治氣氛，Portfolio的配置由 Fixed income 為主，轉為 穩定增長型的 組合。
  希望2020 年可加入更多的優秀隊員。



按：
- 很喜歡這張圖，不把Change 移動，如何看到Chance。

- 在一月中 收到IB 關於市政債的退還 WHT，算是一點小收入。

- 非美國人收股息需要 交30% Tax，而美國人則不用，
  有時候我會想，如果我是美國人，投資會容易很多，應該可以十年內退休。

- 眼見部分谷友打算於銀行買入基金投資，Kano 在這重申立場： 不建議這樣做。
  因為銀行內買的基金全是 開放式基金 （OEF）(共同基金)，不是CEF。
  就算是同一種產品，同一種投資物，同一位基金經理，成績也會差很多。

 而事實上，超過99% 的基金也是開放式，無他，有Commission 收。

- 雖然，Bond 及 ETD 價格推高，部分 高風險CEF 出現問題，
  細心找尋下 CEF 內仍不錯的產品（～稅後Yield 6.5% ）

- 市政債 我暫時全數沽出，市場上仍有結構不錯的產品，另有需要，另行出文。

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再談 Muni Bond 市政債 - PML

5 Jan 2020

再談 Muni Bond 市政債 - PML  Pimco Municipal Income Fund II

曾經的愛股 PML 減息了





上次的文寫得太快，同當時 玩票性質多，係CEF Connect 都有D資料未搵到就出文，

所以今次去左官網查，結果俾我搵到我想要的資料 ：

Maturity %

0-1 yrs	8.03
1-3 yrs	15.12
3-5 yrs	10.69
5-10 yrs	32.81
10-20 yrs	19.29
20+ yrs	14.06
Effective Maturity (yrs)	9.76

Duration in Years

Total Leveraged-Adjusted Effective Durations (yrs.)	13.40

Call Structure Market Value %

0 - 5 Years	44.22
5 - 10 Years	42.67
10 - 15 Years	0.78
Non Callable	12.33

我地見到PML 平均 13.4 年Duration，偏向為長債，

再睇理個Breakdown 見到，長短相差不多，PIMCO 的債真係做得好 ！

但係一見個 Call Structure Market Value 就會 大叫！！！

Bond 有44.22% 會 0-5 年內Call，

我相信我地搵到 減息的主因。

PML的leverage 偏高，而一半資金 近年會被Call，需要進一步Re-investment，

但係現時息率極低，令收息產品 的息差上升，炒高價格，當CEF 要Re-investment 時，

便要用更高的價錢來提供相同的回報。

這時 CEF 可選： 

1- 提升槓桿

2- 減息

3- ROC

如是者，當市場息持續低息，而CEF 需要Re-invest 時，Leverage 便會上升，漸漸結構不穩，

最後進入 減息 或 ROC。 （特別是Muni CEF。）

而當市場上的債回報太低，加上基金一直走高息政策，而不願減低配息，
隨著手上的Bond 漸漸被Call，就會進入ROC不斷上升的情況。

（係啊，我係講緊 GOF。）

藉今次故事我想重申一次： 

- 玩CEF 最緊要知個 結構是否穩定！

- 而優良的CEF 要長短平衡，加強基金平衡性！

按： 

- 現時沒有持有任何市政債

- PML 會跌到幾多？  我估跌到 4.5% Yield 左右 

- 投資者賣PML，之後衝去買NMZ ，無幾耐之後 NMZ 因為Re-investment 推個Leverage 上   升，之後就減息 

  

小二，我要一客花生 ！