2020 年結投資回望 及 星美加港 四地小結

2020 年結回望  

下筆之時，回望了去年的手記 - 願祝2020 平安

結果燈力十足，2020 一整年也是「不太平安」

想寫多一點做小結，選了首喜歡的曲子

今年個人經歷的事太多

- 人生有太多的來不及

- 人生有太多的成長

- 於患難中保持希望

引用「幾米」的文章

人的一生有三次成長：

- 第一次是在發現自己不是 世界中心的時候；

- 第二次是在發現即使再 怎麼努力，終究還是有些事令人無能為力的時候；

- 第三次是在明知道有些事可能 會無能為力，但還是會盡力爭取的時候。

也許這些年的經歷，我成長了三次。

與最內在的相處。


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好了，說一下，今年的處景，

2019 年 10月    使用本金 30 萬 開始認真投資

2019 年11月    因為其他資產昂貴，開始研究CEF

                         研究CEF 略有心得，在 Leon 鼓勵上 開始寫Blog

2020年 1月     我決定了離開Comfort Zone

2020年 2月     因為保持寫文習慣，思考方法漸見成長，開始明白「自己想點」

                        投資漸漸上了 軌道 - 倉值升到新高

2020年 3月       肺炎全面沖擊市場，Buff 活了 89 年只看到一次熔斷，

                          而2020年兩星期內 我們經歷了四次熔斷，加上舊患的關係，吃了一場大敗仗。

2020年4月        休養了個多星期，狀態漸穩，重回投資。

2020年4 - 6月    閱讀不少經典的書籍，保守思考方法漸漸型成。

                                - 比較明顯的是： 出手慢了、出手頻率減低、對風險多了幾重判斷，開始第二重思考

                                - 結果便是： 勝率大增

2020 年 6 月    承蒙 TG谷友錯愛，開始 體驗報告系列的文章  

                           也因為 太懶的關係，開始 隨筆手稿系列，現在回看，當時的想法也一一驗證

2020 年7月     第一次玩 IPO，也是 唯一的一次，獲利離場

                        同時也因為多場的債劵進攻與防守，組合終於回復正數

2020 年8月    寫下霧鎖般的未來後，組合開始轉型

                        - 減少固定收益資產

                       - 大幅增加穩定收益資產

                       - 開始加入高增長類資產        

2020 年9 月    View 破了 100,000       

                        同時為前拍檔思考提早退休的安排，同時也意外地多了Blog 友問退休的事宜

                        同月開始開發加拿大的市場，滿滿的 Dividend stock 及 Dividend Growth Stock

2020 年10 -11月  多野做一個點，只留下11月初組合破百萬的記錄，Thanks to TSM 

2020年 12 月     繼續多野做到一個點，仲要成個月身體唔舒服。

                            11 月尾，組合中的PLTR 及 U 開始發癲，吃得意外之財

                           開始 現金流的推敲系列 文章

                          同時於 12 月未能守住 5倍的回報，組合以 4倍多作結

                          View 數亦達至 155,000， 比9月時多了一半，超額完成

                         這就是 Kano 今年的投資經歷。

[ 投資 ] 這回事，

就像，

人在球場，

球，

不得不投。

這也是一名屋村仔 決心 [ 反勝 ] 的下半場。

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對於下一年，大方向基本定下： 

資金投資次序會是： SG 》 US ＝CA 》HK

（因SG 價值收復，資金首先考慮US 及 CA）

現時注碼投放比例： US》HK 》CA》SG

亦趁機整理一下四地的看法。

星州市場 SG

星州市場 SG

星州經已圓滿價值收復，並不斷創新高。

因為估價過高，其他地方估值偏低，

加上成功開發加拿大的市場，故把資金轉至加拿大。

所以筆者 手上的 S-REIT 只保留 C2PU 。

（Tier 1 的REIT 買少見少，留一只鎮倉）

SG小結： 價值完滿收復，估值偏高

加拿大市場 CA

加拿大市場 CA

該地的REIT是穩定之選，月月收息，防守有餘。

公用股更是 Dividend Growth 的強者，值得長期持有。

更發現了一種尚未接觸的新型公司，玩味十足，

結果便是買得比想像中多。

CA小結： 價值尚未收復，估值偏低，

                  但當地的金融市場明顯比不上其他三地，收復需時，要有耐心。

美帝市場 US 

美帝市場 US 

科技的最强地點，眾多的固定收益的產品。

美帝是比較兩極的地方，科技不斷創新高，升幅極為可怕 ，但現實上亦充滿暗湧。

US 小結： 固定收益產品大部分收復完成，水位不多

                   科技不斷創新高，但亦未言 「非常貴」。

港女市場 HK

港女市場 HK

港女部分，一如所料，沒有大的起息，浮浮沉沉，價值開始收復之時，卻弄出中概股的風波。

明明佔盡主場之利，卻是最難打的戰場，四個戰場，唯一失利的地方。

除了趁機 換貨 外，變化不大

- 初嘗折讓股，發現完全不適合自己的性格，應不會再買入折讓股。

- 港女倉今後方向：除823 及 2189 「本土生活」之外，慢慢變成「特色倉」。

HK小結： 極度難打，但又是現金流投資者的良地，只會變成特色打法。

                   傳統經濟估值偏低，尚待收復。

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投資是一條很長的路，這一次週期的目標： 

                                    - 「製做現金流  總算是差不多完成了」

暫時各地分工如下： 

港女倉：高現金流、穩定股息增長

波佬倉：中現金流、 穩定股息增長、多元風險分散

楓葉倉：高現金流、月月收息、低股息增長

美帝倉： 穩定增長股 及 高增長股

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按： 

- 曾研究 UK 及 Japan 的股票，可惜搵唔到理想的投資物。

- 深知道 歐州 及 澳州 也有好東西，只是暫缺彈藥，希望兩年內可伸手至兩地。

- 2020 最後一個動作便是 賣出MSFT 換入 AAPL，決心使用 [ AAPL x TSM ]   的聯盟。

- 該下的注碼經放下，大方向不變，下年只待它們跑。

現金流的推敲（一）- 面對贖回潮之計 - 「特別給 國債、公司債、優先股、ETD為主力的現金流投資者」

 現金流的推敲（一）- 面對贖回潮之計

         - 「特別給 國債、公司債、優先股、ETD為主力的現金流投資者」

前文所及，

固定收益資產正面臨巨額的贖回潮。

這是 在商言商的道理，也是現金流投資者面對的局面。

在開計前，不妨一說現金流常用的工具

- Treasury Bond （TB）國債

    - 短期國債

    - 長期國債

- Corporate Bond （CB）公司債

    - Investment Grade

    - Junk Grade / High Yield

- Exchanged Trade Debt （ETD）

- Preferred Share （PS）價先股

- Closed- End Fund （CEF）封閉式基金

    - Bond Fund 

    - Equity Fund

- Business Trust (BT)

- Real estate  investment Trust (REIT)

- Utility 公用股 

現況： 

- 國債 公司債 的價格急升，做成 Current Yield 跌至「低無可低」的地步。

- 眾多優先股及 ETD 經升至 Above Par，然後便很可能 贖回 或 部分贖回。

- 大部分封閉式基金經回升至 年初水平

在贖回潮之下，組合中的成員一一被「贖回」，令回報不斷減少。

而因 「贖回」時取得的現金，那時的情況必定比現時更 「現實」，

這是「再投資風險」。

而當你的子彈沒有好的目標打出去，

你只好保持現金，等待機會。

而最大的可能性便是，你的成員一再一再地被 「贖回」，形成 「無卒可用」。

零息時代下，息差再擴大，現在正是「進攻」的時侯

槓桿是現金流的投資優勢，是現金流投資者遲早接觸的一門課。

言所及前，槓桿的條件如下：  

    第一： 是一定要有息差存在

    第二： 息差要穩定及持續

    第三： 是投資的資產價格要穩定。

但「槓桿」是不可長時期維持於「高槓桿」的，

如果沒有考慮風險，只會步入「Loop Loop Loop」的下場。

所以「槓桿」前之先考慮「去槓桿」

本身 「Bond + REIT」的招式中正是於多個要點內置了「去槓桿」

關於「去槓桿」的資料，可參考前文： 

- 數學堂： 「槓桿」前要想「去槓桿」（一）

- 數學堂： 「槓桿」前要想「去槓桿」（二）

- 數學堂： 「槓桿」前要想「去槓桿」（三）

「零利率」下，贖回潮是不可逃避的。

所以，在投資時一定要考慮 「贖回」對組合的影響。

或者 槓桿之時，便考慮及 「贖回」這件事，

這樣便可利用 「贖回」成為有效的 「去槓桿」。

即是說形成「只有勝，不會敗」的局面。

這樣說好像有點「抽像」。

例個具體點的例子

 - 大幅提高 EIT / BT / 公用 / CEF 的比例

-  預算  優先股及ETD 的贖回

假設本金為 100 ，

- 買入 120 的 REIT / BT / 公用 / CEF ，

- 買入 40 「 Under Par」 的優先股及ETD （假設 20 買入 Par 25  6% 的貨）

即是 槓桿為 1.6 ，如果選股「正常」及「分散」，是十分足夠的安全性。

如果一年後優先股及 ETD 全數贖回，即是收到 現金 51（48 ＋3 ）

在  REIT / BT / 公用 / CEF 資產「價格不變」 及 「沒有收到股息」情況下，

根據槓桿工式： 

負債馬上由 60 跌至 9 ，資產是 111 ， 槓桿為 1. 08 。

如果需兩年方贖回，則收到更多股息， 槓桿進一步降低。

由於預期上完成「去槓桿」，

Below Par 的「升值」、「股息」及「贖回」是允許你買入更多的資產， 

大大加快了你「儲資產」的過程。

（看那槓桿買入的20 資產 快消化了。）

（於「去槓桿」後，你便可繼續等待下一次機會的來臨。）

在去槓桿的計算上，升值及 股息皆可去槓桿，

當中因股息是直接扣去負債，在「去槓桿」上「股息」遠比「升值」更為有用及穩定。

上面的例子，為簡化計算

我更假設了 REIT / BT / 公用 / CEF 資產是「價格不變」 及 「沒有收到股息」。

事實上，它們是一定收到 股息的，而無論你選擇「買貨」或 「持有現金」皆可進行「自然去槓桿」。

好了，最後補充一句，

槓桿的第一及第二條件是經符合，

而第三條件 上 現時 資產則於「被低估」的地步。

即是 「價值回歸」 及 「Re-pricing」 下，「去槓桿」的程度只會比你想像中進一步加快。

 

收益： 效心，逃不了啦

資產： 效心，走不了啦

這為「第一道計」

特別給以 國債、公司債、優先股、ETD 為主力的現金流投資者

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按： 

- 當然，這要視乎 肺炎會不會重新變種，得留意新聞。

- 當然，有關 優先股 及 ETD 需要 正常的體質，現在市場上還有的，不難找。

- 槓桿是比率是一種簡易的方式表達 「你離爆倉」有多遠，因倉值的不同，

  每人的方式會不一樣，有見於此，數簿 將他的工具整理予有心人。

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Read More

- 資深投資者Starman：槓桿買債券時機不再

- 設定和管理槓桿

體檢報告（十）： 回應 Zeus 的信 - 開槓買IG 債 預備財自 （下）

 體檢報告（十）： 回應 Zeus 的信 - 開槓買IG 債 預備財自 （下）

按 前文談及的議題，「現時」 使用 槓桿買入Investment Grade Bond是一種得不償失的打法。

如遇上「意外」則傷及本金，嚴重者更可能。。。。

相信在座的每一位看官，我的每一位讀者，

或多或少，也是受到Starman、風兄等人的影響，

當我們認同了這個做法，方一再思考「現金流」的意思。

在這，

容我再多強調，

「現金流為王」從來也不是一部招式書，

而是一部心法書。

如果，在書中你只看到 「Bond ＋ REIT 」的話，我會建議「閉關重讀」。

在那一個時空，

「Bond ＋ REIT」會極大化地 提升回報及減少風險。

這很大程度是當時環境的形成。

再說得坦白一點，現金流是一種多元動態的打法，

重點只會在於「現金流」於組合的Role，而不是使用了什麼招式。

第一點，

我必需說的是，投資是一種「儲資產」的遊戲，

在有限的資金及時間內盡可能「賺取更多的資產」。

第二點，

我想大家重新思考

- 「什麼資產」是值得我們「賺取」。 

- 「什麼資產」是值得我們「長期持有」。 

- 「什麼資產」只是值得我們「短期持有」，亦即是「非核心資產」。

第三點，

當你明白上面兩點，就會明白應該形成一套「不斷自我成長」的組合。

- 提升回報

- 減低風險 

第四點，

當你明白凡事有數得計，明白未來的現金流，就可思考如何加快實現。

概然，

我們身處「零息時代」及「肺炎的進擊」下，

現金流自有不同的打法。

容我簡單一說，它們的意思： 

「零息時代」

- Risk- Free Rate 跌至「零」，借貸利率亦下跌至新低。

- 於公司而言，會Refinance 資產，改善睇務結構，引發「固定收益資產贖回潮」 

- 於個人而言，這代表了息差進一步擴大，或至了「低無可低」的地步。

- 如果 你收到不少的 銀行借貸 電話，就代表了當中的真確性。

「肺炎的進擊」

- 傳統公司進入大特價時段，某程度上，我認為是「錯價」。

- 「好的公司」、「中庸的公司」、「差的公司」一併特價。

- 大部分公司飽受 肺炎的打擊，部分公司卻 如魚得水。

- 因為全體的錯價，這是一道換馬的良機，也是重組組合的良機。

而因為「疫苗的出現」，「最佳的投資時機」及 「最壞的情況」也一一遠去。

即使是尚未有疫苗注射的香港，

- 人仍要食飯，食店仍要交租給領展

- 人仍要買日用品，日本城仍是發大財 （ - 落雨人 -  數錢數到手軟）

- 人仍要飲水，粵海更收香港貴一點的水費

- 人仍會用電話，仍會付寬頻費用。

所以我一直不明白 「舊經濟死去，當買新經濟」的意思何來。

而「疫苗的出現」只會迎來「後肺炎時代」，

「零息時代」及「後肺炎時代」下，

資產會慢慢「重新定價 - Repricing」

也正是下圖 Howard  Mark 的示意圖，

這正是每一個現金流投資者必需注意的事。

而其實，Re- pricing 這回事是一直慢慢地進行中的，

比如，你們查一下 HYG / ANGL 等 Bond ETF 的兩年圖，再看 近半年的圖。

只要明白資金的流向，

我們只需提前站在資金的下一站，自會收益理想。

- 願祝各位 將來富如山 - 

按： 

- 在我眼中不存在「新經濟」或「舊經濟」，我不知道這些詞語來自何方。

- 別跟我說什麼「舊經濟」死了，「新經濟」當立。

- 別跟我說什麼「財息兩收」的時代過去。

- 因為 High Yield Bond的一步一步減少，

- 所以我方會說 「零息時代方有零息時代的打法」。

- 在我的推搞中，最少會有「四種」相近打法，只需按個人的喜好即可。

- 家中的要事慢慢完成，開始清數 ！

體檢報告（九）： 回應 Zeus 的信 - 開槓買IG 債 預備財自 （上）

體檢報告（九）： 回應 Zeus 的信 - 開槓買IG 債 預備財自

因Blog 友 Zeus 的留言，特以回信

並因留言太長，略為小結。

有關留言如下

Zeus：

你好，Kano , 本人37歲 打算 5年後 財務自由，家庭每月開支 加供樓 ，自己生活費 ，所有管理費差餉，雜費 大概共45,000至50,000左右 

想請教一下你關於 Reits 嘅行業分布策略，本人現持有4層物業，由於今年疫情關係，才發覺完全沒有現金流收入，所以計劃售出其中兩項物業，共套現大概800萬港幣，打算去細行 開私人銀行戶口，買直債，目標係槓桿比率一倍左右，做到大約10里回報 

我每年800,000的債券利息收入，再加上每月儲蓄三萬蚊，想以平均買入法，每月10萬蚊買入Reits +1隻主動型ETF

Reits 分佈如下

823

Rei.un

M44U

ME8U

SGRO

COR

EQIX

AJBU

ARKK ETF

希望Kano 可以俾啲意見，喺行業風險分散上，是否足夠？ 如果 以上Reits 其股息每年保持一定增長，沒有太大變動的話，打算超長期持有及平均買入

Kano： 

最近公務繁忙，最快也要下星期才可寫文

給你一份功課

細行的借貸利率丶目標直債的倉值丶行業及財務狀況。

Zeus

今日打咗電話到建行，Citibank 查詢關於私人銀行嘅資料，基本上他們半點都沒有透露任何融資利率，然後下午wall in 入渣打 查詢，有一位優先理財經理建議我入 semi private, 原來我問佢關於一啲融資利率，美元 大約1.15% ， 另外 渣打semi private 及Citi 私人銀行 股票只可以買美股港股不能買加拿大英國或者新加坡嘅股票，然後我再問渣打 關於槓桿比率，是否整個組合計算，他說股票不可當抵押品.

今日經驗話俾我聽，私人銀行好像還不及IB 全面

本人比較想買一些本人熟悉嘅公司直債

如新鴻基，恆基，新世界，AIA , 保誠，渣打，東亞，公用事業公司，可口可樂 等大公司，避開 個人認為風險比較高的內房債，由於我係初哥，不太敢随便在IB 買一些ETD .

另外，我見好多 公司債 場外交易價 溢價都好高，是否直接認購債券IPO比較好？

800萬做大概1 至1.5倍 槓桿，總倉值 大概1600-2000萬 

扣除槓桿成本 target 大概 10厘 

利息全數 平均每月買入 以下9隻Reits :

823 房地產 香港

Rei.un 房地產 加拿大

M44U 物流 新加坡

ME8U 物流 新加坡

AJBU 數據 新加坡

SGRO 物流 英國

EQIX 數據 美國

PTY 

STOR 美國

Kano

你應該開始發現你嘅計劃係完全唔可行，

並且多個層面上面臨唔同嘅致命風險。

我個人建議你快啲搞掂你嘅物業，

同一時間申請IB 帳戶

好吧，看了上面的留言，相信你經猜覺有問題發生了。

簡單說一下問題的所在。

第一。槓桿的計算

你打算問銀行借錢買入債券，以 1 倍至 1.5 倍買入安全的債券。

我想跟你說，部分銀行為了吸引投資者借錢，會用上不同的方法去計算槓桿。

平常說，

當你沒有借錢時，本金為100，借貸為 0 時，槓桿為 1 倍。

當你問銀行借100 ，本金為 100 ，借貸為100 時，槓桿為 2倍。

當你問銀行借200 ，本金為 100 ，借貸為200 時，槓桿為 3倍。

有關詳細的計算，請參閱風兄的文章 - 槓桿計算方法

老實說，

在你原定的計劃中，你是打算開 2 倍 至 2.5 倍槓桿，這是一個「挺高」的槓桿。

在槓桿時，

回報及風險是同時放大，

容我一說，在拉高槓桿的同時，風險的上升是比回報更快，特別是超過 1. 8 之後。

第二。息差不足

關於你想買安全、熟悉的公司債

- 如新鴻基，恆基，新世界，AIA , 保誠，渣打，東亞，公用事業公司，可口可樂 等大公司

而你也發現票面及 Current Yield 存有極大的差距。

你必定知道現在的大環境 - 『 零息時代 』

關於零息時代的沖擊，我建議你看 Howard Mark 的書信 。

當中下圖更是精華所在

因為 Risk - Free Rate的下降，做成 各種債券會重新定價。

早前我也有差不多的猜測 - 隨筆手稿 - 霧鎖般的未來 （一）

而近日 HSBC PRA 、  CC Bond 的收回更是進一步的驗證想法

如果你不想買內房的高風險債，但我也必需告知一個壞消息。

就是 內房債的近況。

Kano 特引用 數簿的資料

如你所見，

因為 Risk Free Rate的下跌，內房的新債全都去到一個新低的票面息率。

即是說，如果你槓 內房債 也沒有足夠的息差。

而如果使用你原來的方案，

不但回報低，也會把你放於極高風險的地步。

當然，還有其他潛在的問題，但相信你經明白該計劃是「行不通」的。

現金流是多元動態的投資方法，

零息時代自有零息時代的打法。

打左一個鐘，下期再續。

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按： 

- 多左好多人問「預備財自」的計劃，謝謝你們的信任。

- 「預備財自」是一段準備及學習的過程。

- 有 KOL 教人 槓 2.5 - 3 倍買JP  CoCo Bond ( Above Par ) ，然後說是壓低風險，到底係邊招 ！？

    (JP 可是出了名的多「奇怪野」，是會給你「驚喜」的公司。) 

  （對了，他還計錯了數，要留意一下。）

 

   （下圖為 Kano 留言提醒，然後被刪去留言時露出的表情。）

要來的，終會來： HSBC PRA 股東注意

HSBC Holdings plc Announces a Proposed Offering of Additional Tier 1 Securities to Finance the Redemption of Its US Dollar Preference Share 

要來的始終要來，

HSBC PRA 很可能要贖回了。

市場上少了一個靚的優先股。

如果你手上仍持有HSBC PRA，

請盡快換貨。

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於低息環境下，

正如前文所料 - 隨筆手稿 - 霧鎖般的未來 （一）

到期的優先股/ ETD 及 Bond 是很可能提早贖回的。

- HSBC PRA 要贖回了

- C PRN 還遠嗎？

如果手上有Above Par 而到了Call Day的產品，

不妨考慮換貨。

碑文記錄

碑文記錄

內憂外患中的城市，

滿滿的工作量，

作病的身軀，

書本斗頁未翻。

組合卻來到新高。

完全超出了一年前的目標。

想了想，

這是值得記錄一下。

    Nov 2019 ： Kano 開了蚊型倉     三十萬。

10 Nov 2020 ： Kano 的蚊型倉 過了一百萬。

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這是一座無名的碑

- 記錄了城市的光輝

- 刻劃了曾經的理想

- 亦寫下了組合的里程碑

隨筆手稿： 多野做到一個點，放假先來病

 隨筆手稿： 多野做到一個點，放假先來病

 

如上題，

明明諗住出文，

但尼排真係好野煩。

仲要星期六日先唔舒服。

明明諗住出文都出唔到。

近期有不少留言值得細味，

簡單Update幾句： 

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評級： 

HK： 6823 

- 轉為沽售

 

- 6823 吃了收費電視業務，增加大量不確定性。

- 而家個個Netflix youtube Apple TV ，遲下仲有Disney channel 

- 你估下個競爭會幾激烈😂

CA：REI

- Q3 出了，估價依舊被低估

- 現價值得買入

US： RQI： 

- 出現 ROC，看似有問題，其實另有內情 

-  RQI 全倉買入reit， 打算進食疫情復甦 

- 所以佢哋決定借錢派股息 

- 如果你懶又想食到疫情復甦，係可以直接RQI 

- 如果你比較勤力，可以自己直接操盤

US：PTY

- 沒有ROC 了

- Pimco 的經理果然出色

- 體質更為健康

- 又可再戰十年

US：TSM 

- 股價不斷創新高

- 但估值上依舊是被低估

- 買入的，請繼續持有，要繼續笑，要笑到最後，笑有出頭天。

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未來短期的操作： 

- 考慮到資金流的方向及組合發展，

- 我會沽出大部分 Sreit，只留 ME8U C2PU 兩只特色股為核心。

- 把資金投入 CA 的市場中，進一步擴大現金流。

在US，

我買入了 Unity （US：U）、 Palantir（US：PLTR）為另外兩名打手。

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放假先來病，唔通連個天都唔喜歡我 ！？

給那人的信： - 男人的成長

 給那人的信： - 男人的成長

如果人生是一場學問，

那「被分手」，註定是男人必經的一課。

那個人，曾經愛過，深愛著，無條件付出了。

然後，過去了，

就是這樣。

你經歷的，

我也經歷過，

全港的男人也曾經經歷過，

這是香城男人一個又一個的縮影。

翻開這名為「人生」的科目，

那是一道一道「Open-End」的Question，

你的、我的，看似差不多，卻又是全然不同。

起筆書寫時，沒有絕對的答案，

有的，只有你心中所有的感覺。

所以，

請好好對待自己。

需要樹洞的話，

說一聲。

說實話，

我很喜歡「窮一生」的文章，

嚴格來說，我喜歡他兩性上的議題。

我不時跟朋友笑言，

窮生的理財文可以不看，

其愛情文不得不一一細閱、再三拜讀。

並附上其佳文

- 識揀另一半，人生已經嬴左一半

- 30歲真正學會修煉愛情

                                                                                                            共勉之

                                                                                                                     Kano 上

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按： 

- 如果 窮生出愛情小說，我一定會搶簽名！

- 根本是兩性議題專家。

- 記得提我 ！

江湖傳聞： 三支金流與數簿的關係

江湖傳聞： 三支金流與數簿的關係

話說有一日，三支金流係某登開post： [UGFR 與財報對話] 一即是全：產業鏈與企業 

然後，數簿力推： 

結果引起重重的回響： 

到底 三條金流 同 數簿 有什麼關係 ！？

身為專業講故佬，

當然要回應一下。

Kano 抬了抬眼鏡，輕輕地說： 

- 不可告人的關係，說不得、說不得。

按： 

- Kano 無 連登Account，麻煩幫我回覆一下，就說： 「不可告人的關係，說不得、說不得」。

- 三支金流的文 真係好多口語，如此下去，你準備做多份功課。

- 數簿幾時肯出文 ？

體檢報告（八）： 回應May Ng的信 - 債券收息可行嗎？（下）

 體檢報告（八）： 回應May Ng的信 -  債券收息可行嗎？（下）

這是自上文的續集 ，也是針對整體組合而定的建議。

May Ng: 

你好Kano兄，先感謝你的回覆，真的不好意思，這幾天忙着工作的麻煩事，未能即時回你及多謝你。

雖然我和老公都未屆退休年齡，但這些年工作十分辛勞，加上看淡經濟前景，為健康着想，計畫提早退休，

希望Kano兄幫忙賜教。

現有300萬港元可用作投資，不求大富大貴，只求穩定收息及增長，所以才考慮直債，餘下買REITS和ETF，

收取利息後再投資，安全至上為依歸，唔想食唔安瞓唔着。今年一役走避不及也損失不少😵

整理組合計劃如下，尚未行動，等待美國大選後入市(正確嗎?):

(一) REITS: 預算用100萬 穩定收息

1) HK Reits: LINK 0823 - 4.6% yield 

2) Canada Reits: RioCan (Rei-un.to) – 9.7% yield (Tax 15%)

3) Singapore Reits: Mapletree Logistcs (M44U) - 3.8% yield

(二) HK Stock 預算用50萬左右，收息及期望股值上升: 

1) MTRC (0066) - 3.15% Yield 

2) Citic Telecom (1883) - 8% Yield

想買些ETF: 預算投入100萬港元約128000美元，期望有增長及有息收下:

VYM, SKYY, IPAY, ROBO

目標長期持有及穩定現金流，收到利息應會再投入 REITs ，攞少少去下旅行😂。

其實都有考慮買下 Bond 收息，所以之前問你好唔好買創銀隻直債，又想過在IB買些 US Bonds，三心兩意😄，

如果買bond好D就唔買ETF，好難取捨。

麻煩Kano兄指導一下，非常感激！

Kano： 

你於三月前經入市，相信是有一定經驗的投資者。

股市的高低是難以完全預測，我們可做的只有是選股，組合配置，投資操作上有所調整。

聽聞你今年損失不少，雖然不知道你現有的組合，

但如果行業不俗，公司穩健的話，仍是值得持有。

即是說，要好好分清「價值」及「價格」，

比如說

- 金融業        ：內銀    

- 前線旅遊業： 莎莎 （178）、朗庭（1270）

- 中國工業    ：瑞聲（2018）、 舜宇光學（2382）

則會選擇離場而去。

順便一提，因為 收息常客 HKT（6823）    接收了電視業務，
令經營上增加無法計算的不確定性，

如果你是持有 6823 的話，也應考量 「離場」。

組合上，可按原有計劃調整，

在討論組合之先，我想說說我的想法，剛好也是我給拍檔的建議。

如果你打算預備退休，

組合上首先要立於不敗之地。

這一個不敗之地，

不是說股價長升長有。

（這是不可能的事）

而是確保 

- 每年必定得到股息，

- 於預備階段時，股息能 滿足你大部分生活所需

- 於完成階段時，股息能足以滿足你全部的生活

- 每年的股息有所增長，最好增長比通脹高

- 有一筆額外的資金來應付突如其來的支出。

如果你想穩收息之餘，有增長。

思考上，應可以按 2 : 1 或是 3:1 的分法去安排資金。

而收息部分應再細分為 ： 

（一）： - 高現金流，穩健業務

（二）： - 中現金流，增長業務

如果你是想輔助生活，

可選 （一）為主力，然後 （一）產生的股息，投入（二）的當中。

收息組合中「最少十支」良好的股票。

（也是說，你原先的組合太簡單了）

（如果你初入市場，可先選五支，再慢慢加至最少十支）

因為現金流需要流動，如果組合只有（二），

你很難感受到流動性，也難以在波動的市場中買平貨。

（一） - 高現金流，穩健業務

REI.UN : 

- 現價 CAD 14.44

- 極高的現金流，剛剛看了Q3的報告，一如所料，REI.UN 的業務安全了

- 住宅物業漸漸落成，接近全數租出，公司漸漸轉型。

- 現有的零售租戶簽約時，也要增加 5% 左右的租金。

- 聽了下任CEO 的Phone Call，REI 會進一步轉型，未來會進軍 Health Care。

- 加上 股價明顯的低估，很可能進行回購。

- 可預見會是極強防守力的成員。

1883: 

- 現價 HKD 2.46

- 無解的業務，肺炎下的防守力比想像中還好。

- 新業務是Data Centre，並會於未來幾年有明顯增長，請保持樂觀。

- 管理層有意改善投資者的關係，股息有相當的保障（可看老王Blog 看他的打聽1883 的故事）

- 股價波動性高，請待機分段買入

- 1883 的股價是明顯被低估的。

- 唯一只怕 Starlink 計劃，要留意 這方面的消息

659:

- 現價： HKD 6.79

- 穩健的業務，經過慢長的資本重整，正式回歸理想的情況。

- 最近一年的收購變賣做得非常良好。（特別是保險業務）

- 更改 Dividend Policy 後 更保障投資者。

- 17 系的現金生產工具。

- 659 的股價是明顯被低估的。

- 如對公司認識不深，可小注，待下期報告後加注。

PTY： 

- 不用多說，極好的現金流產生工具。

- 當然任何CEF 也不可重注。

（二）- 中現金流，增長業務

823: 

- 現價： HKD 60.8

- 亞州REIT 中的王者。

- 極優質的體質及成長能力。

- 極強勢的管理層 

（19-20 全香港減租，823 加少點租 當 減租，CLS ）

（19-20 中國各地產商減租，194 更只有 60% 出租率，823 以加租40% 回應）

- 極為活力的員工肝臟

- 因為位於 政治風波 及肺炎事件風眼，股價出現明顯回落。

- 823 的股價是稍被低估的。

- 筆者是 823 大好友，描述可能有一點過大。

270 ：

- 現價 HKD 11.48

- 無解的主業

- 來年會有新的合約，會有新一波的明確增長

- 270 的股價是稍被低估的。

66: 

- 前文經有提及，不加詳述

- 優良資產

- 收成需要時間

Mapletree Logistcs (M44U)： 
- 現價 S 1.95 

- Logestics 是未來的大方向，近年股價不斷狂升，增長亦不差。

- 執筆之時，剛好進行配股，下一步便是進行收購。

- 往往收購時，股價會低落，然後回升，是不錯的入手時機。

- 唯 M44U 的股價沒有被低估，計算中亦是 有一點貴。

- 注碼不要太多。

相比之下，我更建議 ME8U 及 C2PU，同樣是 SG 的頂級REIT，

我認為兩者更為優勝，可三者小量下注。

如喜歡防守，C2PU 更是理想之選，只是股價偏貴，筆者的成本為 3.19. 

REIT 的回報可看壽的文章，C2PU 則是屬於 醫療 ＋ 三重淨租。

增長部分，

即極低現金流，但業務增長強的公司。

如有專業知識，可選個股，

如想懶一點，可選MSFT / AAPL / GOOG 

或是直接再懶一點，應用ETF。

如你提及的 IPAY 及 SKYY 也是不錯的選擇，

行業是未來的發展。

VYM 可直接無視，一堆 CEF 及 Bond ETF 完勝。

ROBO 則有一點保留，加上在我的能力圈以外，倒不如直接QQQ、XLK，免受無謂風險。

或是 SOX 費城半導體 或是 TSM 台積電 也是不錯的選擇。

而關於入手的時機，

我認為不是美國的大選，因為美國大選只會影響短期及部分板塊的發展。

但不得不說的是，

Sleepy Biden 是會主動提及Tax Rate ，打擊傳統能源、金融、科技及醫療股，

Great Trump  則會主動減稅及推動科技發展，這是值得關注。

這會影響ETF 上的選擇及分配比重。

因為預定的組合中大部分也是相對成熟的傳統產業，

入手時機應該是「解藥」出現的時機，

當「解藥」準備大量生產時，

投資者的信心便會回來，

投資市場便會迎來一段新的浪潮，

所以，現在應該是準備你的購物清單，

然後，在「解藥」出現前分階段入貨，

而大選前後，市場的不確定性上升，

更會創造機會買入資產。

操作上，

把資金分為最少 12 注，

每星期出現特價時，方可入 1 注。

這會大大增強你的耐心。

畢竟，「耐心」是現金流投資者重要的素質。

一路等收錢，

一路等市場出錯，

慢慢買便宜貨。

別人出錯時，便是你進攻的時機。

雖然不清楚你的供樓及供養子女父母的情況，

但一般按投資者人於中年，而有三百萬去預備二個人的退休，是略有不足的。

這很可能去到移民退休 或 是 需要進行槓桿來加快完成的事情。

如果需要進行槓桿，因May 想得訓得安樂，

我只會建議以低槓買入固定收益資產，套取息差。

如果打算退休移民，則可及早預備，投放多一點注碼於該國，

減少未來外匯的風險，當然這是另一個議題。

還有，不必看淡經濟，問題總會有解決的一天，

而持續低迷的經濟環境，從某種方向來看，也是現金流投資者的天堂。

按： 

筆者持有 

- 659

- 823

- 1883 

- REI.UN 

- ME8U 

- C2PU 

- PTY

- TSM 

- MSFT 

體檢報告（七）： 回應May Ng的信 - 債券收息可行嗎？（上）

回應May Ng的信： 債券收息可行嗎？ 

收到Blog 友 May Ng的留言，特以回覆。

- 因本文寫到結尾之時方得到 May 之第二次留言，略有修改後，決定分兩篇文回應

- 於第一篇文中將集中討論債券收息

- 第二篇文應討論組合及操作 （這篇尚未起筆）

May Ng： 

多謝你的無私分享！
請問Kano兄對買債券收息有什麼建議呢？

因投資方向不明朗，希望透過債券穩定收息保本，
看見創興銀行有一直債 XS1649885974，少許above par，未知是否適合入手？

謝謝賜教，感激。

Kano： 

買入直債是現金流的一員
我的組合中亦有債券

投資丶持有與否 
很視乎你的 投資目標丶承受風險、投資知識

因為文筆間，你可能是有豐足的儲蓄，差不多退休，但初入投資
畢竟一條亞洲直債的金額不輕

請透露多點資料

於執筆之時尚未得知May的背景資料。

由於沒有進一步的資料難以分享我的想法。

投資是一場局全盤的計劃。

單說某一種產品、某一個別的金融資產也是不足的。

很可能出現這是一個「良好的金融產品」，

但這同是也是「欠佳的投資決定」。

即是說，達不到你的投資目標，這個產品並不岩你。

最佳的例子便是「小凡」，

擁有巨額的資金，

買入優良的資產，

但卻達不到理想的效果。

這是整體計劃的議題。

如果我們回到前題，創興銀行的債券值得投資嗎？

- 創興銀行的財政情況？

- 創興銀行的償還能力？

如果只從兩點出發，Kano 可很直接跟你說，創興銀行的還款能力一流，違約的可能性很低。

但Kano 也很確實說出，創興銀行的債券很好，但不岩你。

自四月債價以來，因為猜對了資金的動向，

Kano 不但回復了三月股市下跌的創傷，更吃了大補丸，組合比年初更為活躍。

當Risk Free Rate 一再下跌，現在美國國債利率近乎零。

而在可預見的將來，相當一段時間Risk Free Rate也會維持在極低的水平。

當時間一再經過，眾多公司只會 call 舊債還新債。

在於公司上，公司可極低成本融資，進可攻，退可還債，改善資本結構。

但在於投資者上，卻是另一番風光，因為新債的Coupon rate 只會維持在一個極低的數字。

為這，投資者只可

- 減低投資期望

- 加大槓桿來得到更多的回報

但投資債券本是為了穩定收益，

如果加大槓桿後，

只增加了一點的淨回報，

其實是本末倒置，白白令投資者承受無謂的風險。

這就是「再投資風險」

沒數字無真相，剛好數簿的文章中也提及這事，

- 話說，好耐無蒲上水

- 緊接上一篇Blog: 向Howard Marks借幅圖嚟寫下先

以往重債的行業回暖，

債券投資者的天堂 - 「內房債」 一一用極低的Coupon 發行新的債券。

所以說，

在短期及中期的未來而言，是債劵投資者的寒冬。

所以，

當今你問及可否買入債劵收取債息時，

情況有點不好意思，

不是不可，

只是當今債劵只可用於輔助用途，

不同為組合主要部分。

而你組合的組成，

則視乎你的投資目的及風險承受能力。

另外，

市面有不少的高收益開放式債基（OEF），

不少是依靠內房債券組成，

在長期低年率的環境下，

債券只會一一續回，

加快穩定性的流失，

是以息從本金出 （ROC）的問題會更加嚴重，

如持資者持有 OEF，

請定期檢查有開的情況。 

按： 

- Kano 的組合中，除了於 三月股債錯價時補充了債券後，

 便沒有買入其他的債券，亦沒有買入債券的計劃，未來更可能債換股。

- 有興趣認識債券的，可翻看Kano 的債券進攻與防守的系列。

    - 債劵的「進攻」與「防守」(一）

    - 債劵的「進攻」與「防守」(二）

   - 債劵的「進攻」與「防守」(四） - 人血饅頭

   - 債劵的「進攻」與「防守」(五）

- 債券方面： GEO 2023 及 NAVI 系列 仍是十分不錯的債券 

 （即是回報遠遠高於風險。）

 （美國大選在即，GEO 正股果然無運行）

- 用數簿的文去答問題真係正 ！

- 請各位讀者多多鼓勵數簿出文。

PDI 供股 - PIMCO Dynamic Income Fund to sell 3M shares

 PDI 供股 - PIMCO Dynamic Income Fund to sell 3M shares

於前文，Kano 多次提及 PDI 是不宜入手的CEF，

只因各樣因素經已超標，加上極奇貴的管理費，風險回報不成正比。

於 5/10/2020，PDI 宣佈配股 - 3M，股價應聲下挫。

這對我來說是完全不驚訝。

PDI 繼續維持原訂的建議： 不宜沾手。

體檢報告（六）： 回應 Neil 的信

體檢報告（六）： 回應 Neil 的信 

因 Blog 友 Neil 留言，特詳文分享 

Neil ： 

Kano巴 想請教下我呢個case，可否比d投資建議? 
唔係好清楚而家應該再投資幾多% 落港股/美股 

Background: 32歲，已結婚，月入4萬touch wood 穩定工作 

Portfolio: 
530萬 HKD = 25% Stock + 75% Cash 

Stock: 
HK Stock: 85% • 
35% 0823 – 5.5% yield 
25% 0003 – 2.3% yield 
17% 0066 – 4.5% yield 
12% 2388 - 6.6% yield 
Others – 1113, 1883, 0012, 0016, 2638 

US Stock: 10% - MSFT, PLTR, RQI, AAPL, SNOW 
US Bond: 5% - GEO 2023 

Cash: HKD:90% GBP: 6% USD:4% 

Target: 1. 最緊要，想投資得黎又訓得舒服 XDD 唔需要為股市上落食唔安訓唔落 
              2. 預左會長揸股票同希望有穩定現金流 
            3. 都想加強前鋒進攻，但而家科技股唔夠膽入手 

祝KANO巴 身體健康

Kano： 

現倉短評： 

823 領展： 
- 極優質的收租物業及進取謹慎的管理層。
- 經過快速增長期，現處於 穩健增長時期。
- 值得持有或加注

003 煤氣： 
- 不俗的資產行業，但面臨不少的潛在風險
- 加上Kano 對新一代有保留，及紅股並不會增加內在值，其實並不是值得長遠持有的資產
- 可能會因信念的緣故出現明顯的反彈，及持倉不多，可持有至回升成本價後離場。
- 持有 或 減持

066 地鐵
- 近乎無解的股票，管理層偏保守
- 未來兩三年進入下一波收成期，請持有多幾年。
- 值得持有或加注

2388 中銀（香港）
- 香港兩間具有投資價值的銀行之一（另一間是恆生）。
- 兩間也具備優秀的管理層及良好的聲譽。
- 唯Kano 對銀行業看得極淡，大環境不利也，所以不會買入任何的銀行股。
- 持有或減持

Other 中，因為持倉不多 Kano 不會多加評論，
不過 16 明顯比 12 優秀，把時間拉長，結果會很明顯，可進行換貨。
- 1883 也是值得加倉的好物，值得考慮。

美股中，除了SNOW 外 全都有研究
MSFT，AAPL 仍位於無解的地位，穩健增長，值得持有。
RQI  美國物業精選，繼續收息持有，等待肺炎過去。
PLTR，仍在研究中，行業發展空間明顯十分強勁，極為優秀的管理層，
            只是產品的定位及設計上比較難纏，即是成本結構的問題
              PLTR 風險不低，需要注碼控制風險。
GEO 2023 ：  前文提及的 Free Money，值得持有。

關於手上資金投放的部分，其實沒有標準的答案，

很視乎你的追求及信心，每個市場有不同的優勢。

港股：主場優勢，本土經濟成熟，加上沒有股息稅，收息一流，但現身處風眼中央。

星股： 客場作戰，沒有股息稅，另類主權投資背景優勢，多元地域收租概念。

楓葉： 客場作戰，15% 股息稅，月月收息，防守一流，食盡外來人口福利，

             另可考慮當地 能源及傳統產業。

美股： 客場作戰，30% 股息稅，債券 及 科技發展 的樂園，同時具有進攻及防守的國家。

但鑑於你85% 的持貨皆在香港，
正如前文所說，
當你的主動收入 （人工），非流動資產（物業），流動資產（金融產品）也放在香港的話，
是一種玩命的行為。
只要香港出現危機，便會全盤皆錯的地步。

所以，大方向是把一部分資產放離「香港」。

如果為及穩定的股息收益，及安心入睡，我會假定你是十分保守的投資者。

理應考慮 CA REIT 及 US 的固定收益工具。

CA REIT 除了 REI.UN 外，NWH.UN  亦是不錯的防守球員。

進攻部分，科技長遠是未來趨勢，如果不熟悉的話，理應使用ETF 為工具。

著名可靠如： QQQ，XLK

如認同雲端運算的話，也可留意 SKYY

操作手法上，

則視乎你的經驗、回報要求、風險接受程度，因為資料不足，很難說明。

另外，你的收入不錯，婚姻美滿。
但當投資時，應主動考慮「現金流」，只因家大業大，供樓的支出不少。
當使用 「淨現金流」的方向去計劃你的投資，你會看到更多更多。
這是我小小的建議。

-- 
按： 
- Kano 最近愛上 「Tenet」，誠意推薦。

- 如果你祝我找到女朋友，我會更高興 XD