CA : RioCan Real Estate Investment Trust (CA : REI.UN) （二）

 CA : RioCan Real Estate Investment Trust (CA : REI.UN) （二）

上回的文章跟大家簡述了 REI 的公司背景及近年的發展。

第二篇文將會跟大家一起查佢數簿，來一個深入的體檢。

REI 的股價長年在 25 左右，因肺炎的關係，急跌至 14 - 16 元之間。

由於肺炎於 Mar 2020 爆發，Q2  （Apr - Jul）的營商環境重創。

於這個非常時間，REI 並沒有削減任何股息，方出現8.4% Yield after tax。

-  大型藍籌

- 月月有股息

- 極高的股息

簡直是「好到有點不像真」。

所以今次的進行查數，將針對 REI Q2 的經營現況，其資料如下： 

- Second Quarter 2020 Report to Unitholders

- Q2 2020 Conference Call Presentation

一。收租率

由三月時只收到55% 的租金，然後逐步上升至 Q2 整體 73.3% ，並預期7 月收到85% 。

姑且不論7月是否收到85% 租金，REI 收到的租金確是漸漸回復。

二. FFO Per Unit

當看到收到的租金百分比上升，固然是好事。

但收到的錢是否足夠股息方是小股東最注意的位置。

所以下一步便是看 Fund From Operation（FFO）

於下圖當中得知，FFO 由 0.46 下跌至 0.35. 

即在Q2中REI 收到來自營運的資金為 0.35 每股，

而計及現時股息 0.12 每月。

即是說最少要 0.36 FFO  方可Breakeven。

這一個還差一點點。

 3. 租戶組合

- 長遠一點，必須觀看其租戶組合。

- 組合中 飲食、Service 類佔了相當大的部分，應能長遠離開南美森林的潛在風險。

- 比較麻煩的是 Movie Theatres，它是人流集中的利器，但今次肺炎中嚴重受創。

- 而近年的發展則是賣去非核心零售，集中GTA 的發展，並開始 混合模式 

  （Kano 表示欣賞）

  

4. 管理層

一間公司管理層的取態及看法是十分重要的。

一般而言，Kano 會先睇數，對公司有了大概的了解及想法，

方觀看 CEO 對公司的看法，一來可復驗證我的看法，另一方面也可知道是否「言行一政」

所以，Kano 找了一下 CEO ED SonShine 的會談資料

當然也看了一下他的背景，又是勁人！

在眾多會談中，Ed Sonshine是一個直率的人，

CEO Ed Sonshine 特別表明 很多人依靠REI 的股息生活，

所以只要他在位的一日，也不會減股息。

於2008 年金融海嘯其間，REI 的收下大幅下降，

即使是股息支出（1.38）比租金收入（1.22）更多，

他也不願意削減股息。

而2020 年的肺炎事件，REI 的收入也有相當的影響，現在的收入（Q1＋Q2 ）是足夠股息支出。

Target Payout ~ 90% of FFO in Year 2020. 

這是一個十分明確的承諾。

( Kano : 何況REI 仍有 1B 流動性應急 及 8B左右的可抵押資產。) 

（當然應急之中，大部分也是facility，只有89 M 左右的現金。）

如是者：  

REI 是一家作風穩健的REIT。

Credit Rating : BBB （Investment Grade）

物業大部分在加拿大的六大城市，並超過一半於多倫多市中心，特別是地鐵附近。

以往是純零售業務，並租予日常必需品公司。

近年增加住宅及辦公室的營運，並以混合模式發展，加強防守力。

而將來的發展會集中於多倫多

現因肺炎的因素，價格大跌。

現時Q2收租率： 

- 零售： 76%       （逐步回復）

- 住宅： 99.3%

而按Q2 的情況 十分接近FFO Breakeven，

Q3 只要稍微回升便可Breakeven。

Kano 對 Q4 Breakeven 是有足夠信心。

- 2020 下半年有～ 1000 近增住宅出租。

- 加拿大是移民國家，高質人口持續流入。

- 計及G7 中增長第2快的國家，簡單推算了其增長。

在管理層方面，CEO ED Sonshine 是REI 創辦人，

十分注重股息及小股東的利益，並不願意削減股息。

Kano 評級： 穩定收息之選，現價是被市場低估。

         缺點： 股息增長緩慢，股價會隨疫苗的出現而慢慢回復。

                  （唔好用香港的加租幅度放係外國，同埋有單位增發的潛在風險）

                  （當然計及 「Dividend /FFO」的比例，公司近年的情況是有所進步的。）

按： 

- 古語有云 ： 「國之興亡 必有會計」

- 希望大家也喜歡這一次查數之旅 。