Bond Fund - GGM PTY PDI

小前言： 

Kano 喜愛CEF （Closed End Fund）是有道理的。

先說優點： 

- 月月收息

- 自動分散風險

- 投資彈性充足

- 內建槓桿功能

要說缺點： 

- 沒有到期日，有可能會出現Capital Loss 

- 有機會出現減債息

- 相當一部分要 俾稅

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Source ： 14 Dec 2019 

今日想比較的是
1.  Guggenheim Credit Allocation Fund （GGM）
2.  PIMCO Corporate & Income Opportunity Fd（PTY）
3.  PIMCO Dynamic Income Fund（PDI）

	GGM	PTY	PDI
Nature	CEF	CEF	CEF
Product	Bond 為主	Bond 為主	Bond 為主
Return before tax	10.98%	8.44%	8.04%
Return after tax	7.69%	8.44%	8.04%
Premium / Discount	＋3.93%	＋29.41%	＋22.97%
Management Fee	1.46%	0.77%	1.87%
Other	0.31%	0.03%	0.02%
Interest Expense	1.23%	0.55%	2.06%
Total	2.99%	1.35%	3.96%

ROUND 1 - 回報

- 雖然GGM 的 息率高達10.98% ，但由於 而令股息稅30% ，稅後得7.69% 

- 而 PTY 及 PDI 因為不用繳 付任何的稅項，所以分別為 8.44% 及 PDI 8.04%

從回報上，PTY 》 PDI 》GGM

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ROUND 2 - Premium and Discount

- PTY 及 PDI 長期維持在Premium 的水平，從平均水平也有 24% 及15%，一方面反映他們的受歡迎程度，另一面也反映： 不容易特價。

- GGM 則是另一個點，長期Premium 3% 左右，一年中更有機會出現減價。

在波幅上三者也是Bond Fund，在去年12 月也出現大特價，

GGM discount 10% ，PTY 及PDI 回到NBV。

其實單從Premium來 看，因為我不喜歡離NBV 太多，加上波幅上GGM 不高

所以 GGM 》PDI 》PTY

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ROUND 3 - Expense Ratio 

Management Fee  （ 給經理的薪水，當然低一點比較好）

- PTY 》》》》GGM 》PDI 

Round 4 - Leverage and interest exp

Interest Expense 則見人見智

CEF 內建槓桿，幫你提高個回報，算係一個良好的支出。

但係一望 Effective leverage ：
GGM ：33.1%
PTY： 25.78%
PDI ： 41.06% 

PDI 用得最重槓桿，這跟Interest Exp 一致





總結一下：

GGM
GGM 的回報 是Return 較低，稅後有7.69%，槓桿是在合理水準，價錢貼近 NAV，加上波幅偏少，是一個正宗的悶股。（最近開始特價 ）

GGM 在三者中的Size 算是最細，把時間拉長去觀察，我留意到股價是有下降的趨勢。
經過了六年的時間，GGM一直沒有ROC，如果股價慢慢下降，而股息一直不變的話，長期而言是一個非常好的消息。

（我猜想這是因為GGM 持有 極大量的Junk Bond及沒有評級債券，早前的加息令價值大跌，令NAV 大跌）

直到現在，我有充足的信心 它是一位長久隊員。事實上我入也夠了貨，現在希望風險可分散一下，可能只留在大特價時方再次買入。

PTY
PTY 的回報是三者中最高，有 8.44%。內在的管理費用處於非常低的水平，所得的回報更大的回饋給基金持有者。

基金的槓桿不高，經理有一定的空間提高槓桿來增加收益，但奇怪的是近年有一直ROC，大約是 債息的 10%，即是說一直在出本金，大約一年會減少1% 的本金。

1% 說多不多，說少不少，有谷友表示，用ROC 來有高息率是值得的。
其實我有一定的保留，因為PTY 有空間使用槓桿來 防止 ROC，但它沒有，這令我覺得有趣。
如果有高見，煩請留言交流。

PDI 
PDI 的回報相當不俗，有8.04%，但其槓桿偏高，一部分提高了利息支出，另一部分也令基金的不穩定性增加。（承受更重的利率風險。）
（PDI 的Loan 中有近四成是 asset back，算是一種保障 ）

有谷友表示PDI 內建高槓桿，加上P Loan 及Margin，就可打出 三重的界王拳，非常爽。

我個人的是有一定的保留，我相信 資產間是有明確的分工，如果一味貪回報，產品會易於失焦。

「如果 還不明白 為什麼我對PDI 有保留，你可以想像 現在 界王拳 經打到 很常高的層次，你希望 由基金經理 負責收拳 ，還是你 負責收拳，這也是一種 主動權的選擇。」






我們買CEF 基金 還是 想月月收息，穩穩定定好一點，要回報 去買股票吧 。
這也是Asset Allocation 的藝術。




按：
- 其實Junk Bond 不是Junk。

- PTY 的回報及 管理十分出色，我放了它進watching list （I），因它長期 Premium，如果要入貨，要好好把握入手時期。（幾年只會出現一次的入手時機。）

- 有外地谷友表示，某證券行存放的GGM 可有八成左右的退稅，即是持有一年會有10.32% 的回報（實際回報為10.82%，即是買入七年後，便有205% 的複利回報。）

- 我對這個消息十分有興趣。如果情況許可，我可能會去外地開帳戶。