PDI 供股 - PIMCO Dynamic Income Fund to sell 3M shares

 PDI 供股 - PIMCO Dynamic Income Fund to sell 3M shares

於前文，Kano 多次提及 PDI 是不宜入手的CEF，

只因各樣因素經已超標，加上極奇貴的管理費，風險回報不成正比。

於 5/10/2020，PDI 宣佈配股 - 3M，股價應聲下挫。

這對我來說是完全不驚訝。

PDI 繼續維持原訂的建議： 不宜沾手。

體檢報告（五）： 給 竹科工程師的信

 體檢報告（五）： 給 竹科工程師的信

因為有現金流投資者的留言，突詳文解說

竹科工程師：

hi~關注你的blog一陣子了 

我也是80後的投資者,也有進行現金流的投資,只是覺得現金流的投報率-穩定但沒爆發性 

因此,目前還在摸索適合自己的投資方式~ 

蠻好奇你對香港股市之後的看法, 我於2019開始投資港股(0005,0778,0709等),至今慘賠~ 

不知道現金流投資人對港股還能不能有期待~ 

最後,這是我的blog有機會交流一下 https://freeofengineer.blogspot.com/

Kano： 

關於投資的方式： 

- 最緊要適合你的性格，也達到你個人的目標回報及風險。

- 就像我我性格又慢又悶，並不喜歡短炒，慢慢來，有數得計會比較岩我。

- 現金流的特點就是穩，你總不可能有東西會又穩又富有爆發性。

- 你的文章我全都看了，我的理解中，你的操作應是 台灣主流的「存股投資」，

  即是香港常見的買股收息，

關於港股的看法： 

你的文章談及 香港的股票是高風險，我是有所保留的。

主因是你不太熟悉香港的情況。

Kano 的投資方向： 

- 港女的地產
- 台妹的肝臟
- 坡佬的多元博愛
- 美帝的債務與科技

你只需查一下，

全球最貴的租金，就會明白 香港「地產」的可怕之處。

依據租金合約的特點，香港的租務是近乎不敗的。

也是香港人面對樓市的絕望。

你感到困擾的主要的問題是： 你還沒有弄清楚「價格」與「價值」的分別

「價格」與「價值」是完全不同的概念。

這是價值投資的第一份也是最重要的一份功課

好了，問你一道問題

就好像當股票的價格下跌時，你應該 高興 還是 傷心

想好了，方拉下去看。

當股價下跌時，你應該進行「價值判定」

       - 如果價格下跌，價值上升，你應該偷笑，馬上加倉。

    - 如果價格下跌，價值不變，你應該微笑，決定「加倉」或「持有」。

    - 如果價格下跌，價值下跌少於價格下跌，你應該「持有」。

    - 如果價格下跌，價值下跌多於價格下跌，你應該「沽售」。

如是者： 
2588 屬於第一種，實力大增，我也終於找到機會把它放進組合。

823   也勉勉實於第一種，股價下跌實力微微上升，我增持了一點。

778   則是屬於第三種，股價下跌遠超價值的下跌，我沒有持有也不打算增持。

如是者，大部分情況下，股價下跌應是「現金流投資者」的樂園。

投資從來也是為了「資產」，這一點十分重要。

至於你提及的 HSBC & Bossini 

銀行及零售則是我完全不會碰的行業，

只因他們是「景氣循環」的股票，

沒有明顯的「護城河」，

加上利息低的環境不利銀行業，

地產的霸道也不利零售業，

所以我認為並不適合放進「現金流」的組合。

緊記，「當一個價值投資者，不環當價格投資者。」

關於風險

另外，我想重申一次，我並不認為「風險」是波動性，

「風險」應是關於「負面的不確定性」，

股票、REIT、BT、ETD & Bond 是不同的產品。

在審視它們時，應有不同的考慮方向，

在我認識中的「現金流」決不是只是買入不同的高息產品。

而是有效利用它們的特性，亦即是「工具的選擇」。

投資的回報早於買入那刻經已決定，

不同的情景應有不同的取捨。

而當你的思考由「個股」拉至「組合」時，

你的思考應該再進一步，

合理地平衡各方面的風險及回報。

所以「現金流」永遠是『多元』「動態」的投資決定。

對了，提你一下，

我是反對買入  PDI 及 AWF 的，

還有 PTY 是不用交稅的，也是我CEF 中的主力持倉。

祝你享受 「現金流」的旅程，亦能領略「現金流」的爆發力。

按： 

- 根本就是職業病發作

- 是來自台灣的工程師呀！ 你要有一起買台積電嗎 ？一起成為台積電的股東嗎？

隨筆手稿 - 8 June 2020 - 黃金 、CEF 、投資谷

今日突然間有好多高質的留言，答了之後，覺得值得分享

關於黃金

AcetyFund ： 

想睇下你唔買黃金個理念係點

我覺得Gold ETF 同Index ETF(i.e. VOO) 個走勢相反，

係大跌市會跌少啲/甚至升價，可以有鎮倉用途，

margin ratio 冇傷得咁重

雖然冇息收(如果我冇睇錯)，

但可以撥一部份出黎當交保護費
(當然有另一個做法就係準備備用現金，

隨時射入倉還錢減margin)

Kano： 

雖然我冇講過，但係你估中咗，我係唔贊成投資黃金嘅。

因為黃金唔會創造「價值」
投資係有「機會成本」
我嗰本好少
我唔想浪費「子彈」係啲沒有「價值創做」的事上

投資黃金
一方面係浪費緊我「子彈」、一方面我要比「利息」出去（處於開槓情況）
完全唔符合我嘅投資理念

「利息」 同 「時間」 不單唔係你的隊友，仲係你的敵人

加埋 「管理費」 同 「機會成本」，埋單一計，輸波機會大增

利用黃金為 對沖工具
如果用佢作為「對沖」嘅話，佢應該係Kano 認識入面 第二差嘅 對沖工具。

畢竟，市場有一種 長期升值、定期收息、高穩定性、跌市時急升的對沖良物。

黃金最大的功用，應為實體黃金，買來送俾值得送的人，你會少很多煩惱。

CEF 的投資 （一）

Coda is Me : 

看完Kano兄关于RQI的分析文章后，对RQI很有兴趣，

但后来发现一个现象感到困惑--RQI在08和15年金融危机基金价格大跌后一直未能重回历史高位，

从长远看价格更是有轻微下降趋势。

很想知道两位师兄对此现象有何解读？

Kano: 

因為零八年嗰陣時，

全世界槓桿都好勁，

一個浪琴落嚟佢哋個個都好大鑊
所以覺得資產係返唔到嚟

而當時，Real Estate就係風眼中的風眼。

有心可睇下 - 「The Big Short 」了解當時的背景

你地可查下金融機構或是其他Bond CEF。

零八年之後成個投資氣氛唔同咗，
轉用咗低槓桿嘅政策，
所以你可以留意到佢哋嘅價值係上升緊
有時候我好佩服個經理，佢玩房地產真係好勁。

係呢一次咁急嘅下跌入邊，佢哋係冇事。
而家隨着美國逐步重開，

股價只會不斷上升，

年底時，
我相信會超過我二月份嘅估價

（除左 再有大跌市 或 中國肺炎再爆發，我見唔到RQI 大跌 10% 的可能性 ）

CEF 的投資 （二）

Goldmund： 

喺Kano師兄呢個blog學到唔少野, thanks! 

話說美股熔斷大跌市之前都學人開咗個IB a/c, 睇到個市都驚, 

當時仲係網上做功課, 未入市, 算係好彩. 呢排忍唔住手, 入市買幾隻CEF收吓息, 

練習吓點樣操作IB. 因為見到CEF喺大跌時, 

雖然價跌, 但派息不變, 買來收息好似唔錯. 

現時諗緊收到的利息可以用來再投資d咩產品. 

自己初買美國呢類型基金, 所以唔知有冇隱藏風險, 希望大家指點指點, thx!

Kano： 

喺12月底、一月頭嗰時

有一篇文章去講點樣揀封閉式基金，你可以睇吓

CEF 最緊要結構穩定，唔好亂甘玩野。

正如今次的大跌市中，有幾檔CEF （如JMF）是直接退場的。

以我所知有高手損手。

所以當初至今，我絕不沾手 「能源類」 及 「Borrowing & Loan」 的CEF。

當然還有數種CEF 是不宜沾手

Kano 亦在此表示：

- PDI    過高槓，加上 為 Borrowing & Loan 類別，不宜沾手。

- AWF  槓雖低，但內有不少高風險主權債，風險回報不成正比，宜減持。

- GGM 一類High Yield CEF 於今年的環境下，風險急升，宜減持。

- PTY 穩定性良好，宜持有

- RQI 穩定性優良，宜持有

- 你要明白 PTY 和 RQI 是分別跑勝 VOO 及 VNQ 的霸道CEF。

好了，CEF 的事不宜說太多，以上5隻CEF 也可跑勝市面的債基，
          （收息101、收息102、收息A餐、收息B餐、收息C餐 ）

          說太多又會給 班 Agent 追擊。

投資谷

九龍人： 

Kano兄可否share TG group link? 想入谷學吓嘢����

Kano： 

其實我唔係谷主，我無link 

你試吓去連登美股收息 Tg , 有陣時我喺度吹水

要學基本野嘅，去啊壽的TG group 2，個度仲收新人，氣氛算唔錯。


P。S： 
連登收息吹水Group 
 - 唔好做CD room，否則會「被財自」- By IT admin 

https://t.me/joinchat/GUmOXFHD1oYy722NuRNgcg

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圖為 IT Admin 上堂的情況

該堂內容： How to evaluate a product with IRR 

- MeMe by 暗黑Admin 

- 我成日都話 隊長先係「最佳教師」！

- 有教無淚 ！ 

Bond Fund - GGM PTY PDI

小前言： 

Kano 喜愛CEF （Closed End Fund）是有道理的。

先說優點： 

- 月月收息

- 自動分散風險

- 投資彈性充足

- 內建槓桿功能

要說缺點： 

- 沒有到期日，有可能會出現Capital Loss 

- 有機會出現減債息

- 相當一部分要 俾稅

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Source ： 14 Dec 2019 

今日想比較的是
1.  Guggenheim Credit Allocation Fund （GGM）
2.  PIMCO Corporate & Income Opportunity Fd（PTY）
3.  PIMCO Dynamic Income Fund（PDI）

	GGM	PTY	PDI
Nature	CEF	CEF	CEF
Product	Bond 為主	Bond 為主	Bond 為主
Return before tax	10.98%	8.44%	8.04%
Return after tax	7.69%	8.44%	8.04%
Premium / Discount	＋3.93%	＋29.41%	＋22.97%
Management Fee	1.46%	0.77%	1.87%
Other	0.31%	0.03%	0.02%
Interest Expense	1.23%	0.55%	2.06%
Total	2.99%	1.35%	3.96%

ROUND 1 - 回報

- 雖然GGM 的 息率高達10.98% ，但由於 而令股息稅30% ，稅後得7.69% 

- 而 PTY 及 PDI 因為不用繳 付任何的稅項，所以分別為 8.44% 及 PDI 8.04%

從回報上，PTY 》 PDI 》GGM

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ROUND 2 - Premium and Discount

- PTY 及 PDI 長期維持在Premium 的水平，從平均水平也有 24% 及15%，一方面反映他們的受歡迎程度，另一面也反映： 不容易特價。

- GGM 則是另一個點，長期Premium 3% 左右，一年中更有機會出現減價。

在波幅上三者也是Bond Fund，在去年12 月也出現大特價，

GGM discount 10% ，PTY 及PDI 回到NBV。

其實單從Premium來 看，因為我不喜歡離NBV 太多，加上波幅上GGM 不高

所以 GGM 》PDI 》PTY

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ROUND 3 - Expense Ratio 

Management Fee  （ 給經理的薪水，當然低一點比較好）

- PTY 》》》》GGM 》PDI 

Round 4 - Leverage and interest exp

Interest Expense 則見人見智

CEF 內建槓桿，幫你提高個回報，算係一個良好的支出。

但係一望 Effective leverage ：
GGM ：33.1%
PTY： 25.78%
PDI ： 41.06% 

PDI 用得最重槓桿，這跟Interest Exp 一致





總結一下：

GGM
GGM 的回報 是Return 較低，稅後有7.69%，槓桿是在合理水準，價錢貼近 NAV，加上波幅偏少，是一個正宗的悶股。（最近開始特價 ）

GGM 在三者中的Size 算是最細，把時間拉長去觀察，我留意到股價是有下降的趨勢。
經過了六年的時間，GGM一直沒有ROC，如果股價慢慢下降，而股息一直不變的話，長期而言是一個非常好的消息。

（我猜想這是因為GGM 持有 極大量的Junk Bond及沒有評級債券，早前的加息令價值大跌，令NAV 大跌）

直到現在，我有充足的信心 它是一位長久隊員。事實上我入也夠了貨，現在希望風險可分散一下，可能只留在大特價時方再次買入。

PTY
PTY 的回報是三者中最高，有 8.44%。內在的管理費用處於非常低的水平，所得的回報更大的回饋給基金持有者。

基金的槓桿不高，經理有一定的空間提高槓桿來增加收益，但奇怪的是近年有一直ROC，大約是 債息的 10%，即是說一直在出本金，大約一年會減少1% 的本金。

1% 說多不多，說少不少，有谷友表示，用ROC 來有高息率是值得的。
其實我有一定的保留，因為PTY 有空間使用槓桿來 防止 ROC，但它沒有，這令我覺得有趣。
如果有高見，煩請留言交流。

PDI 
PDI 的回報相當不俗，有8.04%，但其槓桿偏高，一部分提高了利息支出，另一部分也令基金的不穩定性增加。（承受更重的利率風險。）
（PDI 的Loan 中有近四成是 asset back，算是一種保障 ）

有谷友表示PDI 內建高槓桿，加上P Loan 及Margin，就可打出 三重的界王拳，非常爽。

我個人的是有一定的保留，我相信 資產間是有明確的分工，如果一味貪回報，產品會易於失焦。

「如果 還不明白 為什麼我對PDI 有保留，你可以想像 現在 界王拳 經打到 很常高的層次，你希望 由基金經理 負責收拳 ，還是你 負責收拳，這也是一種 主動權的選擇。」






我們買CEF 基金 還是 想月月收息，穩穩定定好一點，要回報 去買股票吧 。
這也是Asset Allocation 的藝術。




按：
- 其實Junk Bond 不是Junk。

- PTY 的回報及 管理十分出色，我放了它進watching list （I），因它長期 Premium，如果要入貨，要好好把握入手時期。（幾年只會出現一次的入手時機。）

- 有外地谷友表示，某證券行存放的GGM 可有八成左右的退稅，即是持有一年會有10.32% 的回報（實際回報為10.82%，即是買入七年後，便有205% 的複利回報。）

- 我對這個消息十分有興趣。如果情況許可，我可能會去外地開帳戶。