ITSH 的教訓 - ETD的學習

11.12.19

我是一沒有抄功課運氣的人。
所以要特別寫低行錯過的路。

故事是這樣的，大約在十月底
那時買了 CEF，市政債及Corporate Bond，
「連Group」 中 不時 談起 ETD （Exchange Trade Debt投資交易所買賣債券）

ETD 一年四次息
交投頻密而息率也不錯

ETD因交易金額較低，又稱Baby Bond

基本是Corporate Bond 的優質進化版，
要說缺點的話，
只有 它的償還Piority 較Corporate Bond低

而Mature Period 較長久，則是一刀兩面，
找到好的公司，相當的時間不用再找新的ETD，夠懶。
當然長時間中，公司的基本面可能出現問題，形成違約。
這自然是後話。

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那時剛因爲 美國減息，令一般收息產品的息差進一步上升，
令Bond 及ETD 的價格上升，ETD 更接近全線上升至 Premium。
一時之間也沒有任何目標。

直到「連Group」中有人分享 ITS 的 ETD，
算時 Yield 較高 可靠的ETD，
不久後 原本26 元的ETD 慢慢減價，
這引起了我的注意。

分析後，得知ITS 將跟另一間公司進行合併，
我認為投資股票的話，還不知好壞，
但債券的風險仍是可控的。

公司承諾會付原來的債，而債價不斷下跌
我認為這是個不錯的機會，我買入了一點的ITSH 及 ITSK

然而，這是惡夢的開始

ITS的債從一兩星期之間不斷下跌，雙方公司的財政不錯，違約的機會不大可能。
起伏之大，我開玩笑為： 免費檢查心臟



未幾，
傳來公司合併後，會盡快Delsit Debt的 消息，即是 從股票市場轉至債券市場（OTC）。
最直接來說，就是對盤變得不容易，交易傭金會進一步推高。

這對我來說並不是什麼大問題，反正打算持有直到2029
市面上有 近8厘的債劵不多，如果持有10 年，單利有80% 的回報，複利有115% 回報。
賣出去，反而面對 re-investment risk ，多一事不如少一事。



谷友轉來新的消息，ITS 的合併方案很特別，是跟一間沒有上市的公司合併，
沒有上市代表了 公眾不可得知該公司的財政情況，
這對投資者是十分不利的。
而IB也坦承沒有處理這方面的先例。

由ETD 及Bond的處理沒有清楚說清楚，最壞的情況是 完全不準許交易 （Non-tradable)，
這是我完全意想不到的情況，如果是non-tradable，IB不會為它計算Margin

ITS 債券的Margin 一向不錯，大約可做 4倍多的槓桿，
即是說 買四百元的債股，我付了不用一百元就可買回來收息，其他就是問IB 借取。
這令我吃了一怕。


打個例子：
如果 ITSH 可做4 倍槓桿。（付25% 的錢去買）
而ITSH 及ITSK只了我Portfolio 中的2% ，這是一個很少的百分比。
IB不提供Margin的話，我便要立即付上全部的金額。
令Maintenance  Margin 急升，上升的金額是整個就是ITSH 總價的75%。
（因為IB提供了75% 的Margin，你一早付了25% 的錢。）
（信我，這是一個很可怕的數字）

這突如其來的改變一定令人大失預算，分分鐘。。。

（記憶中的 ITSH  是可做4倍多的槓桿，情況會比上題更嚴重）


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根據官方消息，
兩間公司合併大約在2020 年中完成。

為債券持有者，我會持有ITSH 及ITSK 收取最少兩期債息後方下決定。
由於有 潛在的風險，如果合併順利，我會提早賣出
如果合併不順利 或是 告吹 ，我會在26 元放出。

（合併不順利的話，我相當有信心會重上26元以上）