現金流的推敲（一）- 面對贖回潮之計 - 「特別給 國債、公司債、優先股、ETD為主力的現金流投資者」

 現金流的推敲（一）- 面對贖回潮之計

         - 「特別給 國債、公司債、優先股、ETD為主力的現金流投資者」

前文所及，

固定收益資產正面臨巨額的贖回潮。

這是 在商言商的道理，也是現金流投資者面對的局面。

在開計前，不妨一說現金流常用的工具

- Treasury Bond （TB）國債

    - 短期國債

    - 長期國債

- Corporate Bond （CB）公司債

    - Investment Grade

    - Junk Grade / High Yield

- Exchanged Trade Debt （ETD）

- Preferred Share （PS）價先股

- Closed- End Fund （CEF）封閉式基金

    - Bond Fund 

    - Equity Fund

- Business Trust (BT)

- Real estate  investment Trust (REIT)

- Utility 公用股 

現況： 

- 國債 公司債 的價格急升，做成 Current Yield 跌至「低無可低」的地步。

- 眾多優先股及 ETD 經升至 Above Par，然後便很可能 贖回 或 部分贖回。

- 大部分封閉式基金經回升至 年初水平

在贖回潮之下，組合中的成員一一被「贖回」，令回報不斷減少。

而因 「贖回」時取得的現金，那時的情況必定比現時更 「現實」，

這是「再投資風險」。

而當你的子彈沒有好的目標打出去，

你只好保持現金，等待機會。

而最大的可能性便是，你的成員一再一再地被 「贖回」，形成 「無卒可用」。

零息時代下，息差再擴大，現在正是「進攻」的時侯

槓桿是現金流的投資優勢，是現金流投資者遲早接觸的一門課。

言所及前，槓桿的條件如下：  

    第一： 是一定要有息差存在

    第二： 息差要穩定及持續

    第三： 是投資的資產價格要穩定。

但「槓桿」是不可長時期維持於「高槓桿」的，

如果沒有考慮風險，只會步入「Loop Loop Loop」的下場。

所以「槓桿」前之先考慮「去槓桿」

本身 「Bond + REIT」的招式中正是於多個要點內置了「去槓桿」

關於「去槓桿」的資料，可參考前文： 

- 數學堂： 「槓桿」前要想「去槓桿」（一）

- 數學堂： 「槓桿」前要想「去槓桿」（二）

- 數學堂： 「槓桿」前要想「去槓桿」（三）

「零利率」下，贖回潮是不可逃避的。

所以，在投資時一定要考慮 「贖回」對組合的影響。

或者 槓桿之時，便考慮及 「贖回」這件事，

這樣便可利用 「贖回」成為有效的 「去槓桿」。

即是說形成「只有勝，不會敗」的局面。

這樣說好像有點「抽像」。

例個具體點的例子

 - 大幅提高 EIT / BT / 公用 / CEF 的比例

-  預算  優先股及ETD 的贖回

假設本金為 100 ，

- 買入 120 的 REIT / BT / 公用 / CEF ，

- 買入 40 「 Under Par」 的優先股及ETD （假設 20 買入 Par 25  6% 的貨）

即是 槓桿為 1.6 ，如果選股「正常」及「分散」，是十分足夠的安全性。

如果一年後優先股及 ETD 全數贖回，即是收到 現金 51（48 ＋3 ）

在  REIT / BT / 公用 / CEF 資產「價格不變」 及 「沒有收到股息」情況下，

根據槓桿工式： 

負債馬上由 60 跌至 9 ，資產是 111 ， 槓桿為 1. 08 。

如果需兩年方贖回，則收到更多股息， 槓桿進一步降低。

由於預期上完成「去槓桿」，

Below Par 的「升值」、「股息」及「贖回」是允許你買入更多的資產， 

大大加快了你「儲資產」的過程。

（看那槓桿買入的20 資產 快消化了。）

（於「去槓桿」後，你便可繼續等待下一次機會的來臨。）

在去槓桿的計算上，升值及 股息皆可去槓桿，

當中因股息是直接扣去負債，在「去槓桿」上「股息」遠比「升值」更為有用及穩定。

上面的例子，為簡化計算

我更假設了 REIT / BT / 公用 / CEF 資產是「價格不變」 及 「沒有收到股息」。

事實上，它們是一定收到 股息的，而無論你選擇「買貨」或 「持有現金」皆可進行「自然去槓桿」。

好了，最後補充一句，

槓桿的第一及第二條件是經符合，

而第三條件 上 現時 資產則於「被低估」的地步。

即是 「價值回歸」 及 「Re-pricing」 下，「去槓桿」的程度只會比你想像中進一步加快。

 

收益： 效心，逃不了啦

資產： 效心，走不了啦

這為「第一道計」

特別給以 國債、公司債、優先股、ETD 為主力的現金流投資者

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按： 

- 當然，這要視乎 肺炎會不會重新變種，得留意新聞。

- 當然，有關 優先股 及 ETD 需要 正常的體質，現在市場上還有的，不難找。

- 槓桿是比率是一種簡易的方式表達 「你離爆倉」有多遠，因倉值的不同，

  每人的方式會不一樣，有見於此，數簿 將他的工具整理予有心人。

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