再談 Muni Bond 市政債 - PML

5 Jan 2020

再談 Muni Bond 市政債 - PML  Pimco Municipal Income Fund II

曾經的愛股 PML 減息了





上次的文寫得太快，同當時 玩票性質多，係CEF Connect 都有D資料未搵到就出文，

所以今次去左官網查，結果俾我搵到我想要的資料 ：

Maturity %

0-1 yrs	8.03
1-3 yrs	15.12
3-5 yrs	10.69
5-10 yrs	32.81
10-20 yrs	19.29
20+ yrs	14.06
Effective Maturity (yrs)	9.76

Duration in Years

Total Leveraged-Adjusted Effective Durations (yrs.)	13.40

Call Structure Market Value %

0 - 5 Years	44.22
5 - 10 Years	42.67
10 - 15 Years	0.78
Non Callable	12.33

我地見到PML 平均 13.4 年Duration，偏向為長債，

再睇理個Breakdown 見到，長短相差不多，PIMCO 的債真係做得好 ！

但係一見個 Call Structure Market Value 就會 大叫！！！

Bond 有44.22% 會 0-5 年內Call，

我相信我地搵到 減息的主因。

PML的leverage 偏高，而一半資金 近年會被Call，需要進一步Re-investment，

但係現時息率極低，令收息產品 的息差上升，炒高價格，當CEF 要Re-investment 時，

便要用更高的價錢來提供相同的回報。

這時 CEF 可選： 

1- 提升槓桿

2- 減息

3- ROC

如是者，當市場息持續低息，而CEF 需要Re-invest 時，Leverage 便會上升，漸漸結構不穩，

最後進入 減息 或 ROC。 （特別是Muni CEF。）

而當市場上的債回報太低，加上基金一直走高息政策，而不願減低配息，
隨著手上的Bond 漸漸被Call，就會進入ROC不斷上升的情況。

（係啊，我係講緊 GOF。）

藉今次故事我想重申一次： 

- 玩CEF 最緊要知個 結構是否穩定！

- 而優良的CEF 要長短平衡，加強基金平衡性！

按： 

- 現時沒有持有任何市政債

- PML 會跌到幾多？  我估跌到 4.5% Yield 左右 

- 投資者賣PML，之後衝去買NMZ ，無幾耐之後 NMZ 因為Re-investment 推個Leverage 上   升，之後就減息 

  

小二，我要一客花生 ！