隨筆手稿 - 霧鎖般的未來 （四） - 「提燈穿雲霧」（下）
在上篇中談及了一些看淡的事物。
這一篇認真一點。
早於2021年底時，便做好了一輪檢討，
關於未來，「通脹」及「加息」是主旋率。
但，市場最不缺的便是意外。
（這句說話快成了我的口頭禪。）
每一個周期中，
Tapering、加息、縮表 是三個獨立而互相影響的事情。
從經濟學走到金融市場。
Tapering 從來不是壞事。
加息也不一定是壞事。
但是 縮表 （QT）就必是需要嚴陣以待的事情。
即是就 「縮表」就是一個轉捩點，
是暗示市場流動性慢慢的流失，
是槓桿收手的重要符號。
好了，
這樣說有點複雜，
說得簡單一點。
如果退一步說。
再談回加息這件事，這一次加息是十分特殊的。
在往日的故事中，息率是控制物價的重要手段。
必定是因為物價快速上升，政府利用加息來調控物價。
物價上升的背後往往是經濟繁榮的起點。
所以，筆者一直會說「加息也不一定是壞事」，因為往往是經濟景氣的證明。
而 聯儲主席大人往往是個紳士，在控制力度是溫和，加息的力度不會超過 GDP Growth。
只要控制得宜，便是慢長牛市的開端。
（如果加息太快，便會打擊經濟，便成拿石頭 🪨 打自己。）
『即是： 經濟發展--》通脹--》加息調控--》經濟發展--》通脹--》加息調控。』
「所以真正的加息永遠只能滯後於經濟增長或通脹，加息又何懼之有？」
在這個模式下，只要資產負債表的Scale 不變，而有一點的通脹，貨幣便會慢慢眨值，
所有有實物支持或抗通脹的產物便會升值，
對，
「房地產」及「房地產信托」便是當中的表表者。
而Money Supply 的增加，更進一步做成 「金融服務」 及 「資產管理」 有利的條件。
只要「時間」拉長，產生足夠的現金流，科技股便可不斷跑出。
投資永遠是「現金流」、「利率 」及「時間」的拉力賽。
好了，重回上文
筆者多次表明，今次的通脹是十分特殊的，
是建基於 能源 及 供應鏈 兩個結構性問題。
而事實上，最近從其他途徑得知 勞動力短缺的問題 也不斷惡化，
慢慢形成另一重結構性問題，在可見的將來，通脹只會進一步推高。
（有夠惡夢的事實。）
撫心自問，美國經濟的增長的確走出谷底，
值得進行 Tapering，這一步是完全正確，無可置疑。
關於，「加息」則是一個比較可圈可點的操作。
利用加息來控制通脹，或是短暫控制通脹。
問題是三種結構性問題中，只可勉強壓制勞工短缺，Buy Time for 供應鏈。
在經濟重建當中，反會刺激能源需求，推動由能源而來的通脹。
唯有供應鏈是比較特殊，是需要時間來解決，亦是跟疫情賽跑。
所以，這一次加息不一定是建基於「經濟發展增長」，
如果二三輪的加息仍是對社會不大的沖擊。
問題是今年負算 三輪，明年三輪，
暫按這個數字推算，即是0.75% 一年，兩年 1.5% 。
按照這個數字，
那些發夢股基本上要「親吻價格的大地」。
但這些也是「治標不治本」。
在這個處景下觀察，
縮表便是突顯了通脹問題的嚴重性。
加息和縮表，不是兩件 Exclusive的事，而是可兩者同時運行。
兩者的同時運行只會令金融市場出現重大波動。
但在筆者眼中，縮表 是藥石亂投，而美國現時未必有這個「底氣」吃這道苦藥。
你必須明白，
當你明白到這件事及後的影響，這注定了2022 年是十分波動的一年。
最終成果如何，全憑主席大人的落藥功力。
所以有2022 年，第一件事，減槓桿，所以處於高槓桿的，也請減至中槓桿。
並請重新檢視組合，把所有非 Tier 1 的投資物優先清理。
槓桿是為了更快的達成目標，但並不是一直直踏油門。
如果 NQ 會升至50,000點，但你提前爆掉，也是沒有意義的。
另外，由於個人財務需要，Kano 必須抽取現金另作他用，
所以，今年的主倉將會大幅縮減25%。
這是一個大幅的執倉。
關於今年目標，就是取回這25%。
由於大環境的改變，
取回這 25%，即是～30%的回報也不是一件易事。
題外話：
- 尼個時間，邊際成本低 而 具議價能力 的公司是最好的選擇。
（有 必須性 則為完美，祝尋寶成功。）
「但在筆者眼中，縮表 是藥石亂投，而美國現時未必有這個「底氣」吃這道苦藥。」
回覆刪除引人深思😶
我也在想要有什麼底氣才可以吃下這道苦藥
刪除至少 暫時見唔到。
刪除多謝你的分享😋😋
回覆刪除Thanks
刪除BTI有自由定價權，生産成本唔會點升，可續派高息。
回覆刪除不了，
刪除確定性不高，受Supply chain 影響，有代替品。
我不會選擇。
就算加到1.5%也是很低的息率，當然發夢股要返回大地了。 有議價能力，又低marginal cost的又係msft,aapl, goog 這類了。今年繼續半導體嗎？可以hold到2024年？
回覆刪除供應連這事加息解决唔到，强國繼續玩清O政策。ormicon case 來得快去得快。西方國家下個月可回復正常了。快D運多D疫苗去東南亞國家，令到供應鏈盡快回復，方為上策。
一
刪除不是 加到 1.5 ，而是 增加 1.5 。
對於估值來說，是一個重要的影響，
配合 QT （如果真的是今年出），
今年 注定會十分波動。
二
You Get it.
三
關於半導體，仍是值得持有，只要估值不是太貴 也值得持有。
（AMAT 之類就真心貴）
四
你太小看問題了，對於 Supply Chain的問題，我算是悲觀的，最少2022 年會全年也會有問題。
Fed rate 依家0，加1.5%即1.5。多人睇的10yr 可能去到3% 左右。。
刪除Supply chain 我也不樂觀，其實問題係冇解。製造業轉去其他國家要以年計。
唔明點解你話amat貴
刪除因為你做估值個時，一定係 睇住 risk free 來做人。
刪除計一計數就會明。
Supply Chain 的問題遠遠唔係甘簡單，仲有好多野加左價之後，就唔會減。
簡直係惡夢。
因為 AMAT真係貴，係 估值頂上面。如果吃了修正就會現形。
（無買 Applied Material，亦不打算買。）
你係指佢盤數有問題？
刪除利申一下，唔關數的問題。
刪除因為 估值問題，真係好貴。
如果計埋護城河，買 ASML ，TSM ，NVDA 三隻就夠。
我咁睇,
刪除ASML moat v.high, growth medium, fwd PE 3x倍
TSM moat high, growth medium, fwd PE 30倍
NVDA moat v.high, growth v.high, fwd PE 5x倍
AMAT moat medium, growth medium, fwd PE 20倍
各有各好，各取所需。我覺得最難估growth，nvda 大部份revenue gaming+data center,今年仲有冇得go go go? 要比較小心。
很多事是猜不了的，信管理層的說法就好。
刪除ASML 及 NVDA 的護城河最好。
TSM 算是 極高，但仍要每年 Review。
我一直期待 TSM 完全稱霸的一天。
現時原材料上 AMAT 是霸主，但 1NM 之後的材料呢 ？
我不知道AMAT 弄出來了沒有，但我猜原材料很大機會會在日本出現。
在未來AMAT 的MOAT 不一定很深。
在估值上，我不用PE，也不用 Forward PE。
刪除猜一段時間內股價升跌是沒有意思的。
只是我知道 NVDA 現時 是 Overvalue，所以在調整時是格外波動。
即使NVDA 是核心持有，我在近日仍減了一部分貨。
1nm 講得太遙遠了，科學家都答唔到，到時可能玩quantum computing 唔再用MOSFET FINFET 了。
刪除同kano 兄吹水真心happy 😊。
其實很快便會來，日本的材料學是全球第一。
刪除就算是 量子電腦，我也部置了，只是等它商業化。
Supply Chain我自己睇唔到曙光住...........
回覆刪除我自己都清左部份唔太得既股,留D資金等D半導體啊,有議價能力果D大野,插果時慢慢收集
係，根本係絕望級別。
刪除係 2022 年年頭就 知 全年都會係甘，最快都要去到 2023 年 先「有機會」解決。
唔好意思, 想問個低能問題:
回覆刪除Tapering 同縮表有咩分別? 我成日以為係一樣既野...
完全不同。
刪除一個 繼續注水，只係 俾少左，流動性增加。
一個 係直接抽水走，流動性減少。
似乎好多人對22年嘅股市都睇得好淡
回覆刪除SH tier 1就好
唔一定淡，只係波動會大，要打得更為小心。
刪除Kano兄, 今年有無改變對ENS.TO的睇法? 祝新年一齊順利
回覆刪除在2022年，對傳統能源充滿樂觀。
刪除ENS 的底層是 ENB，我一直持有及看好。
ENS 可繼續持有，不需減持。
半導體股依家會係入貨好時機？
回覆刪除話晒都回調咗15-20%
定係等加息塵埃落定先有機會？
睇你講邊隻半導體。
刪除單單你甘講，我講唔到任何野。
想入NVDA
刪除雖然知佢體質好，但係現價入係咪早得滯？
NVDA，好的公司，但是現時 27X 不是好的價格。
刪除我是減持了一部分 NVDA。
如果手中無貨，不如入一部分先，之後搵機會再低位入。
現價是 225， 是不錯的出手機會。
刪除見到大家的討論，隨手到這段新聞 https://www.zhdate.com/tw/news_tech/324573.html
回覆刪除笑一笑便好。
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