隨筆手稿： 是收割了嗎？
事關前幾日，有谷友講到
- 「自己唔再信出面（財演）所謂價值投資同基本面分析既主因。」
- 「因為次次都係遍地地雷。」
其實，價值技資係真的。
識價投真係好有用，只係價投門檻唔低，要時間同心機去學。
講真出面（財演）有幾個多人係識價投？
有陣時仲會聽到：
- 「我基本分析 技術分析 一齊用，基本分析為主，技術分析為輔。」
每一次聽到我會笑出來，因為 基本分析 同 技術分析 有好多位 係 「水火不容」，要專精一個都好難，
仲要兩隻同時專精，再融匯貫通，簡直係 「神人」。
[ You Know What I Mean ]
利申：
本人是現金流投資者，價值投資的學徒，金融市場的一介偽文青。
唔相信任何技術分析或加密貨幣。
雖然唔係咩會計師、精算師、金融分析師、經濟分析師等專業人士
但係自問投資成績見得下人啦。
仲記得大約係2020年個時，真係一日睇 3-4份財報，幾份Paper，無野做就睇書，睇睇下就明左個行業。
下面會係我的書單，
最少都係我睇過的書，我覺得有一定的價值先會放係度。
對於投資，我覺得心態行先，
當心態做好左，投資就唔會太差，再之後就係點樣去再進一步。
所以，我會睇好多大道理及歷史的書。
書名後面係友台：
數簿嘅專屬Readmoo 推書link
數簿係推動電子閱讀大隊長。
當然唔一定要用 Readmoo 睇, 圖書館又得, Google book又得，總之就好好學習,
- （本人喜歡實體書，所有的推書Link 交俾友台數簿。）
- （你拎Link入去買，數簿會收到TWD $3，支持數仔，你我齊做。)
- （我覺得有一日我都會買電子閱讀器）
初級：- 只供新手中的新手
1. 「我的職業是股東」- 「初階中的初階」
- 如果你是投資完全新手，面對市場不斷波動而有情緒時，睇佢就岩。
- 安撫你的心靈。
投資心態進階：
2. 「巴菲特寫給股東的信」- 「進階」 http://moo.im/a/pxyBJM
- 當你有一定經歷後，會發現外界對巴菲特的認知是表面及存在誤解。
- 當你誠實面對自己，當你誠實面對合夥人，就會進步。
- 其中一本令本人開竅的書籍。
3. 「波克學大學」- 「初階 」
- 如果你睇唔明「巴菲特寫給股東的信」，十之八九係你唔明個時代背景，甘你就要睇埋尼本，尼本書係連埋時代背景俾埋你。
- 就好似咖啡係好飲，但唔係個個都飲到，部份人係要加奶先入到口。
4. 「巴菲特勝劵在握的12個原則」- 「進階」
- 如果「巴菲特寫給股東的信」係咖啡、「波克學大學」係奶、「巴菲特勝劵在握的12個原則」就係糖，更加淺白地去講股神的打法。
- 睇唔明「巴菲特寫給股東的信」時可考慮睇埋尼本。
現金流系列：
5. 「富爸爸，窮爸爸」- 「初階 - 進階」 https://moo.im/a/bdnpsC
- 一代傳奇書籍，流傳最廣、也是最被誤解的書籍。
- 好多時，街外的YouTuber 都講過，但我並唔建議你聽完就算。
- 因為佢的內容遠遠不止如此，當你有一定的投資經歷時，解鎖更深的層次。
- 其中一本令本人開竅的書籍。
6. 「現金流為王系列 」- 「進階」 http://starnman84.blogspot.com/
- 必睇的書籍系列，不點也不離地的打法，是把「富爸爸，窮爸爸」的內容「具體化」的書籍。
- 街外人往往認為是「Bond ＋ REIT」，然後無腦照抄，但係佢係「心法書」，特別是第2本值得你一再翻閱、領悟。
- 其中一本令本人開竅的書籍。
7. 「懶系投資法系列」- 「初階」
- 本為債劵投資達人，學習投資債劵前必睇。
8. 「動態現金流」- 「初階 - 進階」
- 本人掘作，一名散戶的成長故事，完。
- 我都唔知點介紹。（面都紅埋）
「為什麼現金比獲利更重要？」- 「初階 - 進階」 http://moo.im/a/1lzCTV
- 有別於PE、PB、PS等方法，單純用現金流的視覺去解構一間企業
- 我始終相信現金流先係企業最為重要的事情
關於風險
9. 「投資最重要的事」- 「進階」 http://moo.im/a/23ahrz
- From 傳奇投資者 Howard Marks。
- 當你大敗之時，要去睇的書。
- 係風險講幾多都無用，你未輸過根本唔會明。
- 其中一本令本人開竅的書籍。
10 . 「掌握市場週期」- 「進階」 https://moo.im/a/epszHY
- From 傳奇投資者 Howard Marks
- 很抱歉的，我仲未睇完。
11. 「下重注的本事」「初階」
- From 傳奇投資者 Mohnish Pabrai。
- 講的係，「低風險、高回報」的打法。
- 但係你一定要明「低風險的意思」，當你有一日明左「投資最重要的事」，你再睇尼本書就會明。
操盤及行業系列： 「初階 - 進階」
12. 「One Up On Wall Street - Peter Lynch」
13. 「Beating the Street - Peter Lynch」
- From 傳奇投資者 Peter Lynch
- 適合所有初學及進階投資者
- 深入淺出去講唔同行業，時不時都會拎出翻閱。
- 其中一本令本人開竅的書籍。
（有心人會發現 動態現金流 入面對Peter Lynch的致敬）
選修系列：
- 14. 行業及會計知識應用系列: 「初階 - 進階」
- 15. 「財報就像一本故事書」 http://moo.im/a/26hpqF
- 16.「財報就像一本兵法書」 http://moo.im/a/35fuKR
- 17.「大會計師教你從財報數字看懂產業質」 http://moo.im/a/67fmEK
- 18. 「大會計師教你從財報數字看懂經營本質」 http://moo.im/a/6kzJST
（睇 大會計師及財報書系列 前 請確保你有 最基本的會計底子 ）
金融史 - 「初階，兩本都好厚」
- 19. 「偉大的貪婪 – 金融強權華爾街崛起的大歷史」
- 用小說的手法去講華爾街400年來的歷史。
- 見盡人性的貪婪及軟弱。
- 其中一本令本人開竅的書籍。
- 20.「瘋狂、恐慌與崩盤 – 一部投資人必讀的金融崩盤史」
- 用個案形式去講金融市場崩盤。
- 岩岩睇無耐，叫做幾好味。
估值系列： - 「進階至高階」
21, 「當代財經大師的估值課」 http://moo.im/a/4bkAMQ
22. 「為故事估值」 http://moo.im/a/2nwBNY
23,.「打破選股迷思的獲利心法」 http://moo.im/a/9abcln
-三本都係From 估值教授 – 印度佬，有點難入口，係好基本功先睇佢。
商業思維： 「高階」
24. 商戰道 – 企業收購戰解碼
- 有點難買，有幸在誠品買到的進階書，會一直燒腦的書。
- 沒有會計、沒有金融底子者不宜服用。
- 其實這本是來自 Starman 的書單。
投資心態書:
25. 「複利的喜悅」- 「初階 – 進階」 https://moo.im/a/irxyGR
26. 「窮查理的普通常識」 http://moo.im/a/35CIRU
- 窮查理的普通常識，無錯，就係講常識。
- 可惜的係，我個人的感受唔叫好深，睇來係「我未睇得明」。
經濟系列:
27. 「漫畫經濟學一看就懂」- 「初階」 https://moo.im/a/almnvz
- 本人大力推介，適合所有沒有念過經濟學的人。
- 或者，你睇過經濟而唔明經濟的人。
- 其中一本令本人開竅的書籍。
28. 「赤字迷思」- 「進階」
- 如果你想學多點貨幣學，就來一本吧。
- 街外好多人會講：「美國的債務太多會破產」、「美元的末日到了」，睇完你會想笑佢地。
- 本人為MMT信徒
其他:
29.「護城河投資優勢：巴菲特獲利的唯一法則」- 「進階」
- 如果你有日睇唔開，決定去學價值投資，你唔該睇左佢。
- 信我la，出面好多人都講「護城河」，但係唔會夠尼本深入及具體。
- 其中一本令本人開竅的書籍。
30.「價值解密 – 透視企業的核心價值」- 「初階 - 進階」
- 如果你手持財報，但係資料太多，無從入手，唔知邊度睇起，你就要睇睇佢，睇下一個金融業行內人係點去睇睇報。
- 戰友的書，無理由唔推介。
- 以一個初學者方向，用貼地的文字去講「遠離貧窮」
- 如果你都係公屋仔出身，無父幹，我幾建議你睇
- 係年代久遠，加上產量不多，有點難搵。
- 其實，我係窮一生愛情文的讀者。
SVB 係一間中型銀行，係短短48小時內就玩完。
出面有一堆 磚家 講左充滿創意的想法。
- 「係陰謀論，係Fed 令到SVB玩完，Fed要負上責任。」
- 「係Fed藉SVB玩完，令Fed有理由去減息。」
- 「流動性危機來了，雷曼2.0 到了，美國要收割全世界。」
- 「SUV的國債唔安全，要持有Stable Coin先安全，加密貨幣的時代來了。」
對於上面充滿創意的想法，我只有表示「我無補充，我唔係一個有創意的人」。
對於SVB，我個人認為是「單一事件，而不是一個系統性的問題。」
要專業的出面大把（可去友台睇專業級分析）
Kano就係會用人話解釋：
- 1. 企業業務先天性有弱點
- 2. 企業業務上自行集中風險
- 3. 企業操作就係好奇怪及不合理
- 4. 係2022-2023後面處理上不足
- 結果：四樣野合埋一齊爆咗出嚟，根本係管理層問題
關於1& 2
- 銀行需要面對擠提風險，所以必時備有充足的流動性
- SVB主力做初創企業的業務（即係實力較弱的公司）
背景是SVB於2020-2021年零息時代，由於零息的因素，眾多企業的估值大幅提升，
其中最為跨張的便是初創企業，它們融資無往面不利，當它們有錢之後，部分的錢便會放在銀行當中。
當時銀行取得存款（Liability in Nature）便需要泊錢。
當時處於零息年代加上息差極低，為左維持息差，SVB沒有買入國債或是企業債，反而轉入當時收益較高，但是流動性及質素差的MBS。 （有關MBS，可返去爬文。）
更為要命的是，SVB買的是「長年期」、「流動性差」的MBS。
- 上面每一個也刻印
- 「我對利率敏感」
- 「我有CashFlow Mismatch的風險」
而當時間去到2022，Fed 開哂口講會加息，連街邊的師奶都知Fed會加息。
但係SVB 不為所動，沒有對調整組合配置，也沒有對沖利率風險。
而在會計方面，SVB是用Hold to Mature 的形式處理。
當利率抽升，資產淨值大幅下降時，財報上仍是用成本價入帳，無法顯示其潛在的風險。
問題係去到2023 年，人類經歷了40年來最快的加息步伐，利率本是價值的引力，當利率上升時，當其他事物不變，股價自然是下跌。
這對初創企業來說無疑是一場惡夢，無法從股權融資中取得資金，發債成本亦不斷升高，不少企業本身仍處於「燒錢發夢階段」。結果便是更傾向於取用現金。
SVB 面對提用的需求便會上升。
按理說這是銀行普遍的情況，問題便是早年買下的MBS債價一早便「腰斬再腰斬」。
當所有流動性良好的資產賣掉後，便逼得賣掉MBS來換錢，轉手俾客人。
- 即係「焗住喺低位斬倉。」
這便做成了上星期「突然出現巨額損失，然後需要發股票融資」。
當消息一流出，客戶對銀行便失去信心，立即跑去銀行提款。
當所有客人跑去提款時，這便是一場「信心危機」，所以銀行也會關門大吉。
所以，我個人認為上述係「管理層的問題」，而不是「Fed的陰謀」。
一般來說，銀行會持有
- 年份平均的資產
- 流動性良好的國債或是企業債
- 提早做好風險對沖
（連我尼個老散都知個時要玩 短債同浮息債。）
（至少我係 動態現金流 入面有提過尼件事。🙉🙉）
所以，SVB 呢個操作真係自殺，可寫入教科書。
（當然我不排除還有其他銀行也有個差勁的CFO。）
（聽說，Kano 是一個燈神。）
