再次回應 Zeus 的信 - 我們的第三封信
前言：
- 簡單留言回應後，發現是老讀者，所以詳加回應。
前文如下
Zeus：
請問一下Kano ,
如果以投資8成以上BBB級別的市政債CEF 如 MMU NEA PML為例 ,
是否應該也歸類為 SSF 及 CEF 一類 ？
不能佔組合比例太高的原因 是流動性低及因為內置槓桿嗎？
求指教
Kano：
第一點，
MMU NEA PML 是muni Cef ，當然是歸算在SSF 及 CEF一類。
基金類的產品是有其特有的風險。
除了常常提及的 流動性低及內置槓桿外，
其實還有基金類「再投資風險」，
及債券類的「利率風險」。
如果組合在沒有槓桿下，
流動性低及內置槓桿只會影響價格波動，對價值無損，可無視其風險。
而經過去年的跌市，「再投資風險」基本上不需要考慮。
問題主要在於「利率風險」，
「利率風險」對所有債券類產品也是呈 「反比關係」，
當利率抽升時，
債券價格便會下跌，但是又因為債券接近到期日時，會慢慢重回Par，
債劵只會帳面上出現臨時的下跌。
但是從性質來說，即使是Bond CEF，由於Nature 是「基金」，不再是債劵，
即是失去了 「到期保本」的特性。
假如利率真的在2023 年開始抽升，Bond / CEF 的價格便會受壓。
而Muni Cef 的本質是 長期債的關係，影響遠比短債嚴重，
因為Yield Spread的減弱，Muni Cef 的受壓也會比 High Yield Bond / Cef 為高。
結果便會出現，債息一樣，但債券基金價格下跌的現像。
有關利率的影響，可看「給保羅的信」。
而另一個問題是 - 通脹的出現，
早在一年前，我們便知道通脹很快會來，會在得很急。
但事實是，它比我想像中提早來到，
Powell 的一再轉換口風，也是我留意的位置。
問題是在利率抽升前，
通脹經殺埋身，
擁有樓宇的你很可能察覺 - 「樓價」慢慢回暖。
而錢的購買能力只會下降。
Muni Cef 或是 固定收益資產 本身並沒有問題，
問題的是組合的構成，
如果你的組合80% 是Muni CEF，
我可大膽保證，你收到的債息完好無缺，
但是幾年後，你會發現 基金價格受壓，同時 錢變得不見使的現像。
Muni Cef 不是不可以，只是不可當主角，只宜當輔助工具。
這也是我對基金類的見解。
也是關於工具選擇的思考。
其實依你現在的情況，
你是有一手好牌可打的，
並按你保守的投資目的，
你只要不斷購入「防守性資產」，配合高現金流工具，低槓桿。
便可達成投資目的。
風險皆低亦分散，回險更可抗通脹。
